Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

More documents

Recommendations

Info

af interessenter alene kan forklare fondenes værdiskabelse, men indgår som input i PE fondenes overordnede strategi. Analysen indikerer endvidere, at der særlig på mellemlang og lang sigt kan være positive gevinster ved PE opkøb. Dels for samfundet i form af øget skattebetaling og dels for virksomhedens medarbejdere i form af skabte arbejdspladser. Proposition 7: PE fondene opnår i en vis udstrækning værdiskabelse som følge af ekspropriering af virksomhedens stakeholders. 78
Kapitel 10. Andre værdiskabelseselementer 10.1 Target picking og timing af opkøb Kapitel 4 behandlede de særlige karakteristika, som kendetegner de targetvirksomheder, som kapitalfondene køber op. Trods indbyrdes forskellighed findes der således nogle træk, som går igen hos de forskellige virksomheder. For kapitalfondene er valget af opkøbsvirksomhed et resultat af en grundig screeningsproces, da valget er afgørende for hvorvidt en værdiskabende strategi kan gennemføres. Eftersom screeningsprocessen er central for at finde de bedste investeringsobjekter bliver due diligence processen et vigtigt konkurrenceparameter for private equity selskaberne. Gennem due diligence processen undersøges det, hvorvidt en kommende investering har mulighed for at blive en rentabel forretning, og det afdækkes her, hvilken pris PE fonden er villig til at betale for opkøbspotentialet. Processen er et centralt element i opkøbsforløbet, men der er ofte begrænsede ressourcer tilstede i form af tid og penge (Fenn, 1997). Intentionen med due diligence processen er at afgøre, hvorvidt en potentiel targetvirksomhed besidder et uudnyttet værdiskabelsespotentiale. Det gælder med hensyn til muligheder for kapitalstrukturændringer, fokusere virksomhedens forretningsområde samt effektivisere eksisterende forretningsgange mv. Fokus hos private equity investeringerne er løbende blevet justeret, men alt andet lige var mulighederne i 1980’erne større for at identificere undervurderede kandidater, da efterspørgslen herefter var mere begrænset. Med udbredelsen af kapitalfonde er situationen ændret. Efterspørgslen er øget betydeligt og attraktive kandidater med værdiskabelsespotentiale er langt vanskeligere at identificere (Fenn, 1997: 90). Empirien afslører, at justeret for risiko præsterer kapitalfonde i gennemsnit ikke bedre resultater end aktiemarkedet. Den bedste tredjedel af fondene outperformer dog aktiemarkedet og understreger dermed, at det fortsat er muligt at skabe værdi, hvis de korrekte tiltag foretages, og de korrekte targets identificeres (Meerkatt, 2008). Jensen (2007) pointerer, at PE selskabernes evne til identifikation af undervurderede selskaber er afgørende for værdiskabelse. Fondenes succes kræver et stort markedskendskab for at kunne udpege investeringsmuligheder, som er prisfastsat forkert i forhold til de effektiviseringer, fonden kan tilføre. Med antagelse om tilstedeværelse af markeds imperfektion kan PE fonde skabe værdi som target picker ved at udnytte markedets ufuldkomne vurdering af en virksomheds værdi (Thomsen & Vinten, 2008: 13). Tidligere ISS topchef Erik Rylbergs kommentarer om markedets vurdering af ISS-aktien er et eksempel herpå. Trods pæne resultater og gode fremtidsperspektiver blev aktien frem mod kapitalfondsopkøbet handlet ned, med den konsekvens, at fondene trods en 79
Page 1 and 2:
Afleveringsdato: Den 26. september
Page 3 and 4:
KAPITEL 1. INDLEDNING..............
Page 5 and 6:
Kapitel 1. Indledning 1.1 Baggrund
Page 7 and 8:
Hvem opkøbte eksempelvis de to sto
Page 9 and 10:
I en analyse af hvordan kapitalfond
Page 11 and 12:
1.4.1 Kapitalfonde, Venture Kapital
Page 13 and 14:
Figur 1.3 Illustration af debt push
Page 15 and 16:
Kapitel 2. Hvad er private equity?
Page 17 and 18:
herefter igen så småt at tage far
Page 19 and 20:
Med afsæt i en vurdering af potent
Page 21 and 22:
overvågningsalternativer, kan begr
Page 23 and 24:
almindelighed og de pågældende GP
Page 25 and 26:
Kapitel 3. Teori afsnit De følgend
Page 27 and 28:
indsats og det observerbare output
Page 29 and 30: semipermanently to the firm” (Wer
Page 31 and 32: Kapitel 4. Værdiskabelse - for hve
Page 33 and 34: ”Only a separate and ´selective
Page 35 and 36: Kapitel 5. Targetvirksomhederne - e
Page 37 and 38: 5.1 Børsnoterede virksomheder Uagt
Page 39 and 40: [CAPEX] føre til værdiskabelse. E
Page 41 and 42: Proposition 1: Børsnoterede potent
Page 43 and 44: Salg til industriel eller finansiel
Page 45 and 46: hvorfor disse targetvirksomheder ik
Page 47 and 48: Kapitel 6. Kapitalfonde begrænser
Page 49 and 50: Anden forskning afdækker lignende
Page 51 and 52: ejerskabet efter et PE opkøb konce
Page 53 and 54: For ledelsen betyder det aktive eje
Page 55 and 56: For børsnoterede selskaber betyder
Page 57 and 58: Sammenholdt med den gennemsnitlige
Page 59 and 60: 7.1 Delkonklusion En ressourcebaser
Page 61 and 62: Jensens tilgang bidrager med et cen
Page 63 and 64: optage yderligere gæld. Modviljen
Page 65 and 66: etaling end egenkapitalhaverne. Int
Page 67 and 68: 8.4 Forøget skatteskjold? Foruden
Page 69 and 70: fradragsmuligheder ved at indføre
Page 71 and 72: Kapitel 9. Ekspropriering af andre
Page 73 and 74: af ikke kerneaktiviteter og dermed
Page 75 and 76: de ’ubehagelige’ beslutninger,
Page 77 and 78: 9.2.3 Kvalitative ændringer Det ka
Page 79: 9.5 Delkonklusion Skatteoptimering
Page 83 and 84: til at være knap 5 procent større
Page 85 and 86: Figur 10.1. ISS aktiens kursudvikli
Page 87 and 88: (Thomsen & Vinten, 2008: 19). Sidst
Page 89 and 90: i ’alternative’ investeringer s
Page 91 and 92: 10.4.1 Fordele såvel som ulemper F
Page 93 and 94: Der er ingen tvivl om, at kapitalfo
Page 95 and 96: tilstedeværelsen af begrænset rat
Page 97 and 98: selvfølgelig er bevidste om, men s
Page 99 and 100: afkast. Med over det dobbelte i afk
Page 101 and 102: med potentiale for værdiskabelse f
Page 103 and 104: tilførsel af kapital, ændret kapi
Page 105 and 106: At fondene fremadrettet vil åbne m
Page 107 and 108: Kapitel 13. Litteraturliste Bøger
Page 109 and 110: OECD (2007): The implication of alt
show all

Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?