Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

forbindelse med udvælgelsen af kandidatvirksomheder er det uden tvivl en afgørende
parameter for fremtidig succes, hvorledes kursen har bevæget sig frem mod
købstidspunktet. Målt i price/earning [P/E] samt en konstrueret variabel, som afbilleder
virksomhedens aktiekurs udvikling over de seneste 500 handelsdage, finder Betzer
(2006), at sandsynligheden for at blive et PE opkøbsemne er større for de
virksomheder, som har underpræsteret sammenlignet med markedet.
Antallet af private equity transaktioner er imidlertid følsom overfor eksogene chok som
den verserende kreditkrise. Dette illustrerer, at timingen gælder både eksternt men
også med hensyn til targetvirksomhederne internt. Helt aktuelt er antallet af
transaktioner i 2007 faldet for de to største nordiske fonde, EQT og Nordic Capital som
resultat af den igangværende kreditkrise (Børsen, 29. maj 2008). Kapitalfonden
’Industri Kapital’, der under normale omstændigheder indgår handler til værdier på op
mod 5-6 mia. kr. årligt, er også påvirket af det eksogene chok og har således ikke købt
virksomheder i Norden i 2007. Administrerende direktør i kapitalfonden Axcel, Christian
Frigast, understreger i følgende citat med alt tydelighed vigtigheden af, at timingen
ikke blot med køb men også med exit-tidspunktet, som helt afgørende for Fondens
ønske om værdiskabelse.
”Timingen af salg er væsentlig for vores resultatudvikling. I 2006 leverede vi
et endnu højere resultat, simplethen fordi vi havde flere exit”
(Adm. direktør i Axcel, Christian Frigast til Børsen den 29. maj 2008)
De to kapitalfonde EQT og GS Capital Partners opkøb af ISS i 2005 følger i stor
udstrækning ovenstående logik. ISS er før opkøbet en stor dansk børsnoteret
servicevirksomhed, som under koncerndirektør Erik Rylberg ekspanderer kraftigt med
organisk og i særdeleshed akkvisitiv vækst til følge. Teknologi-aktiernes dyk efter 2000
skiftet og efterdønningerne efter Terrorangrebet i New York 11. september 2001 går
imidlertid ikke ISS-aktien forbi. Goodwill og overvejende immaterielle aktiver er
hovedsageligt, hvad ISS opkøber ved sine mange opkøb, og med markedets på
daværende tidspunkts generelle skepsis, er det opfattelsen, at markedet ikke ’forstår’
virksomhedens strategi (Vinten & Thomsen, 2008a: 8). I forskellige interview udtaler
Rylberg undren over markedets reaktion på ISS resultater og forskellige opkøb. Trods
pæne væksttal, en fremadskuende strategiplan under navnet create2005, hvor ISS
målretter sig mod at blive opfattet som en samlet service-udbyder samt Erik Rylbergs
EVA 19 -koncept, bliver ISS aktien handlet ned fra kurs 610 i år 2000 til et bundniveau
omkring kurs 200 i 2003 [se figur 10.1] (Splid, 2007: 293).
19 Rylbergs Economic Value Added konceptet går på et øget fokus på måling af virksomhedens
værdiskabelse.
82