Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

5.1 Børsnoterede virksomheder
Uagtet at private equity er kontrast til public [børsnoteret] equity, er det en udbredt
misforståelse, at de fleste buyout opkøb er afnoteringer af børsnoterede selskaber.
Som tidligere omtalt var det således i følge den europæiske private equity
interesseorganisation, EVCA, blot 4 procent af de europæiske handler i perioden 1998-
2007 som var egentlige public-to-private transaktioner (Thomsen & Vinten, 2008: 9).
Trods det pålydende beskedne omfang udgjorde disse handler dog mere end 20
procent af den samlede investeringsværdi, da langt de største handler findes blandt
denne type transaktioner.
Som beskrevet ender virksomhedens finansieringslivscyklus ikke nødvendigvis ved
børsnoteringen som endemålet. Kapitalfonde opkøber og afnoterer virksomheder, hvis
de rigtige omstændigheder er til stede. Det interessante er imidlertid at identificere de
særlige karakteristika, der kendetegner virksomhederne, som kapitalfondene vælger at
rette sin kapital imod. Som beskrevet i kapital 5 er et af de gennemgående kendetegn
ved et kapitalfondsopkøb, at kapitalstrukturen ændres mod en mere gældsdomineret
struktur. En undersøgelse af Kaplan (2007) finder, at i gennemsnit finansieres 70
procent af købssummen med optagelse af gæld, hvilket efterlader en mere beskeden
egenkapitalandel end et typisk børsnoteret aktieselskab. (Ibid.) For at kunne honorere
et voksende rentekrav søger kapitalfondspartnerne nogle virksomheder med særlige
karakteristika.
5.1.1 Stort frit cashflow samt egenkapitaldomineret kapitalstruktur
Fokus er siden private equity lanceringen i 1970’erne ændret markant. Det betyder
imidlertid ikke, at et stabilt og stort frit cash flow over de seneste regnskabsperioder er
en afgørende faktor for at kapitalfondene lader en virksomhed komme i betragtning.
Figur 5.1 Det Frie Cashflow
NOPLAT
Afskrivninger
Brutto Cashflow
Investering i arbejdskapital
Netto tilgang af materielle anlægsaktiver
}CAPEX
Netto tilgang af immatereielle anlægsaktiver
Værdiændring i kapitalandele i associerede selskaber
(Brutto investeringer)
FRIT CASHFLOW
Kilde: Koller m.fl., 2005
35