Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

More documents

Recommendations

Info

sikre at yderligere politiske indgreb mod fondene skubbes længere væk (Børsen, d. 26. Juni 2008a). Ole Steen Andersen vedkender, at elementet med frivillighed i forslaget indebærer at nogle medlemmer af forskellige årsager ikke vil følge de nye retningslinier. Årsager af både varieret karakter og saglighed. Det er derfor også hensigten at de nye retningslinier over tid skal være obligatoriske for foreningens medlemmer med den yderste konsekvens, at medlemmer som ikke følger dem risikerer at blive ekskluderet fra brancheforeningen. Der er ingen tvivl om, at den danske brancheorganisation ser tiltaget som et nødvendigt skridt – et skridt som skal være med til fortsat at legitimere kapitalfondenes berettigelse som ejerskabsform, men også ”at det i sig selv kan være værdiskabende, at branchen formår at opfange de signaler, som omverdenen sender” (Formand Ole Steen Andersen i DVCA, 2008). Det skal dog her bemærkes, at i de overvejende andele af opkøb som foregår som private-to-private opkøb, er det langt fra entydigt, at kommunikationen om virksomhederne mindskes ved PE ejerskab (Thomsen&Vinten, 2008: 17). Oftest er fokus dog rettet mod opkøb af store og tidligere børsnoterede selskaber hvor kritikken er gyldig. Det danske tiltag forventes fulgt op fra andre europæiske PE interesseorganisationer, og er uden tvivl skridt i retning mod og erkendelse af at øget åbenhed er nødvendig for kontinuert succes for forretningsmodellen. 10.5 Delkonklusion Potentialet for en værdiskabende ejerskabsperiode for kapitalfondene er helt oplagt tæt korreleret med, hvilken virksomhed der opkøbes. Hermed er et korrekt targetvalg ikke alene nok til at determinere en succesfuld transaktion. Tidligere var efterspørgslen efter opkøbsmodne selskaber mindre, men i kraft af en tiltagende konkurrence er evnen til at identificere oplagte emner via omfattende due diligence undersøgelser helt centralt. For PE fondene gælder det om at identificere markedsfailure og drage fordel heraf. Ikke børsnoterede selskaber sikrer gennemsnitligt signifikant bedre afkast end børsnoterede targets. Blandt andet som konsekvens heraf, udgør unoterede selskaber den overvejende del af PE opkøbene, men Capron & Shens analyse dokumenterer, at tilstedeværelsen af tilpas branchekendskab er nødvendigt, for at et sådant opkøb medfører succes. Alternativt bør børsnoterede selskaber vælges som opkøbsobjekter, da usikkerheden herom er mindre i kraft af mere tilgængelig offentlig information. Trods target picking egenskaber bør beslutningstager være bevidste om 92
tilstedeværelsen af begrænset rationalitet, hvilket vil kunne implicere negative følger som overvurdering af egne evner. Fondens konstruktion med en begrænset levetid afføder videre to elementer til potentiel værdiskabelse. For det første giver fondens 3-7-års levetid virksomhedernes nye ledelse [inklusiv bestyrelse] mulighed for at træffe de nødvendige værdiskabende beslutninger uden hensyn til det korte sigt og de børsnoterede selskabers nærmest obligatoriske kvartalsregnskaber. For det andet virker den afgrænsede ejerskabsperiode som en veldefineret ramme, indenfor hvilken ledelsen skal gennemføre sine ændringer. Det skaber en ’sence of urgency’ om ikke at slappe for meget af, men derimod handle aktivt. Der er dog også negative sider ved den fastlagte tidsramme, da beslutninger til gavn for det meget lange sigt måske nedprioriteres. Sammenholdt med børsnoterede selskaber er PE investeringerne mindre omkostningsog tidskrævende, da kapitalfondene med deres selskabsstruktur ikke er underlagt samme lovgivningskrav om løbende oplysningspligt samt ikke benytter store omkostninger til diverse rådgivningsvirksomheder som tilfældet er i forbindelse med en børsintroduktion. Fondenes kommunikationsstrategi har positive såvel som negative effekter. Det er imidlertid uden tvivl, at en lukket strategi har været og er en del af den samlede værdiskabelses strategi fra PE fondenes side. Men en udvikling med politiske indgreb samt flere utilfredse storinvestorer betyder, at der i skrivende stund sker en bevægelse mod øget åbenhed af frivillighedens vej. Kommunikationsstrategien er således afgjort et element til at skabe værdi, men det er i dag langt fra entydigt, at det sker ved lukkethed! 93
Page 1 and 2:
Afleveringsdato: Den 26. september
Page 3 and 4:
KAPITEL 1. INDLEDNING..............
Page 5 and 6:
Kapitel 1. Indledning 1.1 Baggrund
Page 7 and 8:
Hvem opkøbte eksempelvis de to sto
Page 9 and 10:
I en analyse af hvordan kapitalfond
Page 11 and 12:
1.4.1 Kapitalfonde, Venture Kapital
Page 13 and 14:
Figur 1.3 Illustration af debt push
Page 15 and 16:
Kapitel 2. Hvad er private equity?
Page 17 and 18:
herefter igen så småt at tage far
Page 19 and 20:
Med afsæt i en vurdering af potent
Page 21 and 22:
overvågningsalternativer, kan begr
Page 23 and 24:
almindelighed og de pågældende GP
Page 25 and 26:
Kapitel 3. Teori afsnit De følgend
Page 27 and 28:
indsats og det observerbare output
Page 29 and 30:
semipermanently to the firm” (Wer
Page 31 and 32:
Kapitel 4. Værdiskabelse - for hve
Page 33 and 34:
”Only a separate and ´selective
Page 35 and 36:
Kapitel 5. Targetvirksomhederne - e
Page 37 and 38:
5.1 Børsnoterede virksomheder Uagt
Page 39 and 40:
[CAPEX] føre til værdiskabelse. E
Page 41 and 42:
Proposition 1: Børsnoterede potent
Page 43 and 44: Salg til industriel eller finansiel
Page 45 and 46: hvorfor disse targetvirksomheder ik
Page 47 and 48: Kapitel 6. Kapitalfonde begrænser
Page 49 and 50: Anden forskning afdækker lignende
Page 51 and 52: ejerskabet efter et PE opkøb konce
Page 53 and 54: For ledelsen betyder det aktive eje
Page 55 and 56: For børsnoterede selskaber betyder
Page 57 and 58: Sammenholdt med den gennemsnitlige
Page 59 and 60: 7.1 Delkonklusion En ressourcebaser
Page 61 and 62: Jensens tilgang bidrager med et cen
Page 63 and 64: optage yderligere gæld. Modviljen
Page 65 and 66: etaling end egenkapitalhaverne. Int
Page 67 and 68: 8.4 Forøget skatteskjold? Foruden
Page 69 and 70: fradragsmuligheder ved at indføre
Page 71 and 72: Kapitel 9. Ekspropriering af andre
Page 73 and 74: af ikke kerneaktiviteter og dermed
Page 75 and 76: de ’ubehagelige’ beslutninger,
Page 77 and 78: 9.2.3 Kvalitative ændringer Det ka
Page 79 and 80: 9.5 Delkonklusion Skatteoptimering
Page 81 and 82: Kapitel 10. Andre værdiskabelsesel
Page 83 and 84: til at være knap 5 procent større
Page 85 and 86: Figur 10.1. ISS aktiens kursudvikli
Page 87 and 88: (Thomsen & Vinten, 2008: 19). Sidst
Page 89 and 90: i ’alternative’ investeringer s
Page 91 and 92: 10.4.1 Fordele såvel som ulemper F
Page 93: Der er ingen tvivl om, at kapitalfo
Page 97 and 98: selvfølgelig er bevidste om, men s
Page 99 and 100: afkast. Med over det dobbelte i afk
Page 101 and 102: med potentiale for værdiskabelse f
Page 103 and 104: tilførsel af kapital, ændret kapi
Page 105 and 106: At fondene fremadrettet vil åbne m
Page 107 and 108: Kapitel 13. Litteraturliste Bøger
Page 109 and 110: OECD (2007): The implication of alt
show all

Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?