Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

tilsagn om, hvorefter gevinsten løbende med virksomhedernes frasalg tilbagebetales
jævnfør figur 2.3
Figur 2.3 J-kurven
Værdi
Tid
Kilde: DVCA, 2008
Investorerne [LP] har ikke megen indflydelse over de midler, de investerer, så gennem
fondens levetid er det fulde ansvar placeret hos GP. Det efterlader umiddelbart LP i en
ikke misundelsesværdig situation, idet de placerer store summer under andres
administration uden egentlig mulighed for kontrol. Mere præcist efterlader det GP med
en række muligheder for at udøve i LP’s øjne uhensigtsmæssig adfærd i form af for lidt
fokus på udvælgelse af de rette opkøbskandidater, påtage sig unødig stor
investeringsrisiko eller reservere særligt attraktive investeringer til sig selv. Kort sagt
risiko for ’moral hazard’ adfærd (Milgrom & Roberts, 1992: 166 ff.). På to måder
behandler private equity partnerskaberne de latente moral hazard problemer.
Kapitalfonde opstarter i de fleste tilfælde med en endelig tidsramme om opløsning
indenfor 10 år – de såkaldte ’closed-ended-funds’. I nogle tilfælde er der dog indbygget
en klausul om, at det kan vedtages at forlænge fondens levetid yderligere et år eller to,
hvis det skulle vise sig nødvendigt. Mindre hyppigt etableres fondene som ’open-endedfunds’.
Fondenes endelige levetid betyder, at man som general partner for at forblive i
branchen løbende etablerer og afvikler fonde. Idet enhver etablering er en
tidskrævende og derved omkostningsfuld proces, er det i GPs interesse at fastholde
hidtidige investorer således, at de vælger at deltage ved opstart af nye fonde. (Fenn,
et. al., 1997: 58). En god track record er her helt afgørende. Har investorerne gode
erfaringer med høje afkast, som distancerer det øvrige marked, er det sandsynligt, at
de igen vil indskyde ved dannelsen af en ny fond. Modsat ved et dårligt renommé Her
vil investorerne ikke gentage en tidligere fejlagtig beslutning, og utilfredse investorer
vil endvidere have tendens til at sprede et negativt rygte om PE investeringer i
20