Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...
Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...
Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
hvorledes gæld har incitamentsforbedrende effekter <strong>og</strong> nuancerer således påstanden<br />
om, at LBO investeringer fører <strong>til</strong> kortsigtede cashflow genererende beslutninger.<br />
I et forsøg på at angive en mere objektiv vurdering af fondenes tidshorisont er det<br />
nærliggende at sammenligne PE investorernes ejerskabsperiode med en gennemsnitlig<br />
aktionær. Kapitalfondenes intention er i løbet af en 3-7-årrig periode at gennemføre<br />
n<strong>og</strong>le restruktureringer af en opkøbt virksomhed <strong>og</strong> herefter foretage exit. Til<br />
sammenligning holder danske C20-selskabs aktionærer gennemsnitlig sin position i 7-8<br />
måneder <strong>og</strong> for mere vola<strong>til</strong>e selskaber som Vestas <strong>og</strong> GN Store Nord er<br />
ejerskabsperioden helt nede på 4 måneder (Spliid, 2007: 34). Det skal d<strong>og</strong> bemærkes,<br />
at handler af mere spekulativ karakter <strong>og</strong>så indgår i statistikken, hvilket ufravigeligt<br />
indebærer, at den gennemsnitlige liggetid for danske aktionærers beholdninger trækkes<br />
ned. En kendsgerning som d<strong>og</strong> ikke ændrer pointen, at sammenlignet med<br />
børsnoterede selskaber er det faktisk lettere at træffe de langsigtede beslutninger for<br />
PE fondene. Ledelsen hos den fondsejede virksomhed slipper for presset fra skiftende<br />
aktionærer, som forventer en løbende forretning af deres investering. Kravet fra<br />
investorerne er i modsætning her<strong>til</strong> først gældende, når investeringerne efter en<br />
flerårig ejerskabsperiode realiseres. Et forhold som betyder, at fondenes generelle<br />
partnere samt de enkelte selskabers ledelse oplever mindre utålmodighed <strong>og</strong> færre<br />
krav om øjeblikkelige resultater. Børsnoterede selskaber aflægger løbende<br />
kvartalsregnskaber, som skal indfri markedets indtjeningsforventninger hvert eneste<br />
kvartal. Langsigtede beslutninger, som indebærer negative kvartalsmeddelelser<br />
opfattes negativt hos markedet <strong>og</strong> er ikke en ønskelig strategi hos aktionærerne, hvis<br />
det indebærer øjeblikkelige kursfald. Ved en PE investering er der i virkeligheden<br />
m<strong>ulighed</strong> for at tænke mere langsigtet end hos de børsnoterede selskaber, som hvert<br />
kvartal skal afrapportere, hvorledes de forløbne 3 måneder er gået jævnfør tidligere<br />
bemærkninger om ’kvartalsregnskabets diktatur’ (Ibid.).<br />
At fondenes ledere modsat andre ejerskabsformer er underlagt en begrænset<br />
tidshorisont medfører fordele såvel som ulemper. Den afgrænsede investeringshorisont<br />
genererer et naturligt endepunkt for ledelse, bestyrelse samt fondens partnere. Det<br />
tidsmæssige endepunkt skaber en stemning blandt beslutningstagerne om<br />
nødvendigheden af, at virksomhedsrestruktureringen skal ske indenfor den<br />
veldefinerede tidsramme. En fælles forståelse som sikrer bedre retning for<br />
virksomheden end ved bevidstheden om en ’going concern’ (Jensen, 2007: 9).<br />
Omvendt kan en 3-7-årrig tidshorisont bevirke, at meget langsigtede beslutninger<br />
nedprioriteres, da fokus vil rette sig mod beslutninger, som giver hurtigere effekter, <strong>og</strong><br />
dermed hjælpe <strong>til</strong>, at virksomheden fremstår salgsklar, når fondsejerskabet udløber<br />
84
Change language