Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

hvorfor disse targetvirksomheder ikke også er attraktive for andre end PE selskaberne,
og at kapitalfondene dermed vanskeligt vil kunne købe dem.
Mange industrielle selskaber er som omtalt også interesseret i ekspansion herunder
akkvisitiv vækst, hvis de korrekte omstændigheder er til stede. Som argumenteret for i
afsnit 5.2.1.1 er industrielle købere ofte i spil med interesse ved potentielle
salgssituationer, men engagementet er fortrinsvis koncentreret i og omkring
tidspunkter, hvor industrivirksomheden oplever succes. I følge M. Porter sikrer tre tests
af et potentielt opkøb, hvorvidt det vil resultere i værdiskabelse for aktionærerne eller
ej. Det gælder 1) Attraktivitetstesten, 2) Cost-of-entry testen og 3) Better-off testen
(Porter, 1998: 128). Foruden et sådant værdiskabelsestjek, kræver et industrielt
opkøb, at den tilstrækkelige mængde kapital kan anskaffes, hvilket som ofte betyder,
at det kun er i gode og dermed dyre tider, at industrielle investorer køber op. Opfyldes
Porters tre test, og kan andre interesserede ikke leve op hertil er den pågældende
virksomhed, jævnfør ’bedste ejer’ hypotesen, virksomheden, som vil opnå størst værdi
ved købet, hvorfor der i sådant tilfælde også vil kunne betales den største pris til de
eksisterende aktionærer (Ibid. & Madsen, 1995).
Sammenholdt med de finansielle investorer vil det i de tilfælde [jævnfør bedste ejer
hypotesen], hvor virksomheden har størst værdi for den industrielle køber, lykkedes at
gennemføre et industrikøb, da den sælgende virksomhed her vil opnå det største
proveneu. Eksempler hvor dette er gældende er industrier, hvor der er store synergieffekter
i spil i forbindelse med salget, da synergier ikke vil kunne opnås ved et rent
finansielt køb. Bryggeri-sektoren er et eksempel på en sådan industri, og helt aktuelt
har Carlsberg og Heineken i samarbejde i foråret 2008 netop gennemført et gigantisk
opkøb af det Skotske bryggeri ’Scottish and Newcastle’. I kraft af de to købende
virksomheders størrelse og finansielle stilling muliggjordes en finansiering via bl.a. en
aktieemission hos Carlsberg, og da andre [finansielle] købere ikke vil kunne realisere
samme synergieffekter, vil de to bryggerivirksomheder være at opfatte som bedste
ejere. Det belgiske bryggeri ’Inbevs’ igangværende opkøb af det amerikanske selskab
’Anheuser-Busch understreger pointen.
I mange tilfælde vil det derimod være PE-fondene, som vil være bedste ejere. I kraft af
et diversificeret engagement, en stærk finansiel position, samt større mulighed for
finansiel restrukturering m.m. vil det kunne lade sig gøre for kapitalfondene at betale
en højere præmie end andre interesserede købere. Med anvendelse af den
ressourcebaserede tilgang [se afsnit 5.3.] er argumentet, at de finansielle investorer
har de ressourcer og kompetencer som sikrer, at targetvirksomheden vil have størst
43