Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

andre bidrag nødvendige for en fortsat udvikling og her benyttes typisk såkaldt ’angel
finansiering’. Angel finansiering er en række private aktører, der i kraft af et særligt
kendskab til den pågældende entreprenør ønsker at tilbyde finansiering af
virksomhedens aktiviteter. Med fortsat positiv udvikling vil virksomheden fange
forskellige venture fondes opmærksomhed og hermed igangsættes det næste skridt i
den eksterne finansieringscyklus. Med fortsat udvidelse bliver også disse kilder udtømte
og sidste trin bliver med hjælp fra en investeringsbank at iværksætte en
børsintroduktion hvor flere udefrakommende investorer inviteres med i virksomhedens
ejerkreds (Ritter, 1997).
Ovenstående skitserede forløb er den gængse udvikling de fleste større virksomheder
gennemgår, hvor børsintroduktionen og eventuelle aktieemissioner er sidste trin i
udviklingen. Der er imidlertid en række forskellige negative incitamentsproblemer
forbundet med at være et større børsnoteret selskab. Det er således ikke indlysende, at
en virksomhedsleders interesse altid er i overensstemmelse med de aktionærer, som
ejer selskabet. I litteraturen betegnes sådanne problemer som ’principal-agent’ 6
problemer, hvor argumentet er, at det kan være vanskeligt for principalen
[aktionærerne] at sikre sig, at agenten [virksomhedslederen] træffer de optimale
beslutninger, hvad angår investeringer, frasalg med mere (Jensen & Meckling, 1976).
Med private equity fondenes stadig stigende indflydelse som ejerskabsstruktur er den
klassiske virksomhedsevolution ikke passé. Men det er indiskutabelt, hvorvidt
opfattelsen af børsintroduktionen som sidste trin i udviklingen er nuanceret.
2.3 Private som kontrast til public equity
Opridsede incitamentsproblemer er netop hvad kapitalfondene løser ved deres
engagement. Kapitalfondenes opkøb af børsnoterede selskaber bryder med den
traditionelle virksomhedsevolution, og anerkender ikke børsintroduktionen som
endestation for en virksomheds udvikling. Det at være børsnoteret [public] er i følge
kapitalfondene ikke nødvendigvis en optimal ejerskabsstruktur. Som børsnoteret
virksomhed er der nogle betragtelige engangs- såvel som tilbagevendende
omkostninger, der undgås ved PE investeringer. Det gælder selve børsintroduktionen,
hvor en investeringsbank kræver betydelige honorarer, samt løbende omkostninger til
fondsbørsen, tidskrævende rapportering, mm. Se endvidere afsnit 9.3. for mere
indgående herom.
6 Se mere uddybende herom i opgavens teorikapitel i afsnit 3.1.
16