Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

af ikke kerneaktiviteter og dermed reduktion af gældsbyrden, hvilket betyder, at
fuldkommen skatteneutralitet ikke finder sted da dele af den optagne gæld ikke har
udtryk af permanent karakter. Indtjening som følge af frasalg med fortjeneste skal
retfærdigvis bemærkes også at have en positiv effekt for skattebetalingen (Kaplan
m.fl., 1989: 9)
Skattefritagede gældsejere såsom pensionsselskaber betyder yderligere begrænsning i
LBO positive skatteeffekt. Størstedelen af gældsoptagelsen sker dog via banker og
lign., hvilket reducerer den negative skattebetydning. Geografisk kan gælden endvidere
være optaget andetsteds end virksomhedens fysiske placering. Gældens geografiske
placering betyder, at positive skattegevinster ikke nødvendigvis rammer samme sted,
som hvor skattefradraget gælder. Betragtes effekterne imidlertid i et bredere
perspektiv end hvilke nationale konsekvenser et opkøb indebærer, vil det alene være
forskel i landenes skattesatser, som har effekt på den samlede skatteindkomsts
størrelse, hvorimod den konkrete geografiske placering vil have mere underordnet
betydning.
Et sidste element med positiv skattemæssig effekt for samfundet som stakeholder er
en afledt effekt af den øgede kapitalefficiens fondenes ledelse indebærer. Med Jensens
(1986) argumenter in mente blev det tidligere sandsynliggjort, hvorledes fondene via
øget gældssætning minimerede agentomkostningerne herunder tendens til
gennemførsel af negative NPV investeringer. Ledelsens frie midler reduceres og
egennyttige hensyn begrænses til fordel for større løbende rentekrav var det bærende
argument. Den forbedrede kapitaludnyttelse indebærer, at midler frigives til anden og
bedre forrentning og fordrer således et større skatteprovenu. Effekten heraf er
sammenholdt med de øvrige af mere marginal karakter.
Undersøgelse af amerikanske LBO med hensyn til de gennemgående parametre giver
opbakning til, at de samlede skatteeffekter er neutrale gående mod positive som følge
PE opkøb (Ibid.) I dansk sammenhæng skabte TDC opkøbet fornyet opmærksomhed på
problematikken og Skatteministeriet igangsatte efterfølgende en analyse af syv
udvalgte koncerner, der var blevet overtaget af kapitalfonde. Analysens konklusioner
fastslår et stærkt forøget gældsniveau i virksomhederne og en tilhørende reduktion i
selskabsskattebetalingen fra 2,4 mia. til 400 mio. kr. som følge af PE overtagelse.
Rapportens fokus er rettet mod de umiddelbare og kortsigtede konsekvenser, og blandt
andet som resultat heraf gennemføres en stramning af rentefradragsretten i juni 2007
(Spliid, 2007: 370). En lovændring som næppe vil betyde færre fonde, men nok
nærmere, at de vil betale en lavere pris, da det fondene er villige til at betale, blot er
71