Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

spredt ejerskabskreds. Kapitalfondene koncentrerer ejerskabet til en mindre og mere
homogen gruppe. Herved minimeres de agentomkostninger, som eksisterer i principal
agent relationen, da afstanden mellem ledere og ejere forkortes. Potentialet for
værdiskabelse er alt andet lige større ved opkøb, hvor targetvirksomheden er
karakteriseret ved at have en bred aktionærkreds uden tilstedeværelse af grupper af
stor-aktionærer. Andre attraktive grupper af børsnoterede selskaber er overvejende
familieejede virksomheder, som af historiske årsager kan have vanskeligheder ved at
træffe de nødvendige værdiskabende beslutninger. En kapitalfond kan ved sit [aktive]
ejerskab her gøre en forskel. Problemet med den slags virksomheder er imidlertid, at
ejerkonstellationer med fondsejerskab eller A- og B-aktieklasser kan hindre et ellers
potentielt værdiskabende opkøb kan gennemføres.
For kapitalfondene er sidstnævnte overvejelser typisk ikke en determinerende faktor for
køb, men særlige ejerskabskarakteristika kan være endnu et argument for, at en
virksomhed er et attraktivt opkøbsemne.
5.1.4 Delkonklusion
Når en kapitalfond iværksætter en screening af potentielle targetvirksomheder indgår
en række specifikke udvælgelseskriterier. Partnernes [GP] særlige branche-kendskab,
regionale præferencer samt overvejelser omkring selve beløbsstørrelsen er eksempler
på forhold som varierer fra fond til fond. Men ved opkøb af børsnoterede selskaber er
der også en række parametre, som har mere bred interesse. Et stort stabilt frit
cashflow hos targetvirksomheden sikrer evnen til at kunne honorere et optaget lån i
forbindelse med købet. Endvidere er det kendetegnene for de potentielle
targetvirksomheder, at den hidtidige ledelse har styret virksomhedens forretning mod
et bredere forretningsområde, hvorfor virksomheden i kapitalfondens perspektiv ikke
har formået at fokusere tilstrækkeligt på kerneforretningen. Som resultat heraf er det
et velkendt fænomen, at et opkøb hurtigt opfølges af frasalg af ikke-kerne aktiviteter,
som det har været tilfældet med TDC. Hermed opnås dels en mere fokuseret forretning
og ikke mindst at en større eller mindre del af den optagede gæld kan tilbagebetales.
Med et aktivt ejerskab søger kapitalfondene at træffe beslutninger, som hidtil har været
vanskelige at gennemføre. Hos virksomheder med en spredt aktionærgruppe, er
kollektive handlingsproblemer ofte præsente, hvorfor kapitalfondene her med enkle
midler vil kunne skabe værdi.
Til at opsummere opgavens delkonklusioner opstilles herefter en række propositioner.
Propositionerne har til hensigt dels kortfattet at opsummere delanalysens resultater og
dels at virke fremadrettet i forhold til andre empiriske undersøgelser af emnet.
38