Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

afkast. Med over det dobbelte i afkast sammenholdt med stikprøvens gennemsnit i
første fond, lykkedes det næsten at fastholde niveauet, og de 25 procent bedste fonde
outperformer gennemsnittet med 95 procent i den opfølgende fond. For både figur 11.1
og 11.2 gælder det, at tallene er angivet i relative procentsatser. Det er på baggrund
heraf således ikke muligt at vurdere, hvorledes børsnoterede selskaber henholdsvis
kapitalfonde klarer sig indbyrdes.
11.3 Centrale værdiskabelsesparametre
Empiriske undersøgelser bekræfter jævnfør ovenstående, at de bedst performende
kapitalfonde ikke blot er ’high performers’ men også er stabile i deres præstationer. I
forlængelse heraf vil det være interessant at kunne udvælge, hvilke af de
gennemgåede værdiskabelsesparametre, som har mest på sig. En konklusion som vil
kunne anvendes som anbefaling til fremtidige såvel som igangværende PE
investeringer.
Virkeligheden er imidlertid mere kompleks, og med anerkendelse af tilstedeværelsen af
et efficient marked vil sådanne anbefalinger ikke have værdi, da i det tilfælde at
anbefalingerne var korrekte, ville disse tiltrække en masse fondes opmærksomhed og
dermed lukke ’hullet’ til værdiskabelse. En sådan konklusion er således hverken mulig
eller indeværende opgaves ambition.
Opgavens analyse har beskæftiget sig med en række forskellige teoretiske tilgange til
værdiskabelse og har via analysen søgt at sandsynliggøre, i hvor vid udstrækning de
enkelte tiltag til skabelse af værdi har noget på sig. Som gennemgået adskiller en
række tiltag PE fondene og deres virke fra andre ejerskabsstrukturer, men der findes
ikke en unik sti til værdiskabende private equity investeringer. Kontekst og
situationsafhængighed er centrale ’keywords’ og bag disse ord ligger forståelsen af, at
ikke to private equity investeringer følger et identisk forløb. Enhver targetvirksomhed
er unik, og der eksisterer dermed ikke en sikker fremgangsmåde, der kan følges, og
med mere eller mindre sikkerhed sikre investorerne værdi. Hvert opkøb er forskelligt,
og værdiskabelse er ’case by case’ afhængig (Thomsen&Vinten, 2008: 19).
Værdien af analysen er funderet på identifikationen af en række forskellige parametre
til værdiskabelse samt erkendelsen af en udvikling, hvor der er sket en bevægelse fra
at lade en betragtelig del af værdiskabelsen bygge på gældsarbitrage mod et voksende
fokus på fundamental værdiskabelse (Meerkatt, 2008: 9). Som konsekvens heraf er
elementer som targetpicking, restrukturering af virksomheden og udnyttelse af
97