Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

Kapitel 4. Værdiskabelse – for hvem?
Til at vurdere kapitalfondenes evne til værdiskabelse, er det helt centralt at få
afdækket, hvorledes værdiskabelse skal forstås, og efterfølgende hvilke aktører
værdiskabelsen tilfalder.
4.1 Aktionærerne
I følge Sudarsnams (2003) udlægning er der forskellige rationaler bag fusioner og
opkøb. Det økonomiske og strategiske perspektiv søger at forklare opkøb som
rationelle beslutninger, der tages med det formål at øge aktionærernes værdi.
Værdiskabelsen sker via opnåelse af skala og scobe fordele, samt tilgang af nye
ressourcer og kompetencer (Prahalad & Hamel 1990, Sudarsnam, 2003). Fælles er, at
det bagvedliggende rationale ved et opkøb er værdiskabelse for aktionærerne. Ens for
det økonomiske og strategiske perspektiv er opfattelsen af en virksomhed som en
homogen beslutningsenhed, hvis primære hensigt er at maksimere virksomhedens og
dermed aktionærernes langsigtede profit (Sudarsnam, 2003: 38).
4.2 Øvrige stakeholders
Værdiskabelse for aktionærerne er dog ikke den eneste teoretiske synsvinkel til at
anskue bevæggrundene til opkøb på. ’Finans Teori’ og ’Manager Perspektiver’ er to
andre teoretiske tilgange til, hvilke rationaler som ligger bag (Sudarsnam, 2003: 37).
Modsat det økonomiske og strategiske nærmest ’black-box 10 ’ perspektiv, anskuer
finans teorien og manager perspektiv tilgangen virksomheden mere internt, og
betragter ’spillet’ mellem de forskellige interessenter som afgørende for de
beslutninger, som træffes. Antagelsen om virksomheden, som en homogen enhed er
således ikke gældende her.
Indenfor finans teorien argumenteres der for, at opdelingen mellem ledelse og ejerskab
fører til, at nogle beslutninger [om opkøb] ikke vil være i aktionærernes interesse, men
i højere grad i ledernes interesse (Sudarsnam, 2003: 52). Lederne kan eksempelvis
opnå fordele som højere løn, øget prestige, etc. som følge af, at lederne efter et opkøb
skal kontrollere en større virksomhed. Ræsonnementet er, at en række øvrige
interessenter [stakeholders], herunder lederne af virksomhederne selv, har forskellige
præferencer i forbindelse med et køb, og at disse ikke er uden betydning for udfaldet.
10 Opfattelsen af virksomheden som en ’black-box’ er ideen om virksomheden som en samlet enhed. I en
sådan betragtning er der altså ikke fokus på de forskellige interesser som eksisterer internt i virksomheden.
29