Reporte Anual que se presenta de acuerdo con las disposiciones ...

alentar la inversión privada y aumentar la productividad y el ingreso de los ciudadanos. Entre enero
de 2001 y diciembre de 2008, el valor de la TIIE descendió más de 19%, de 18.6% a 8.70%. El
valor de la TIIE aumentó considerablemente entre abril de 2004 y mayo de 2005; en ese periodo
Banco de México restringió la liquidez de forma inclemente para contener un ascenso vertiginoso
de la inflación derivado del aumento del precio de las frutas y las verduras.
Durante los últimos meses, tanto el mercado como los analistas han mantenido sin cambio su
expectativa de política monetaria por parte de Banxico (tasa de fondeo 4.50%). Este escenario de
pausa monetario ha estado reforzada por tres elementos: 1) el comportamiento positivo de la
inflación; 2) si bien en los últimos meses se ha observado un mayor dinamismo en el ciclo de
recuperación, sin embargo, todavía no es robusto; y 3) hasta el 1T11, las tasas de interés en
países core se encuentran en niveles mínimos. Bajo este contexto, la curva de TIIE ha incorporado
la expectativa de que Banxico mantendrá su postura monetaria sin cambios –al menos al último
trimestre del 2011.
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Evolución TIIE por plazos
8
7
6
5
4
Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11
28-day
91-day
Fuente: Valmer, BBVA Research
5.2.6 CETES
La tasa de rendimiento de los CETES descendió considerablemente durante los pasados diez años
como consecuencia de la adopción de políticas económicas que buscaron la estabilidad financiera,
es decir, aquellas acciones cuyo objetivo fue disminuir la inflación y el déficit fiscal del gobierno,
alentar la inversión privada y aumentar la productividad y el ingreso de los ciudadanos. Entre enero
de 2000 y diciembre de 2008, la tasa de rendimiento de los CETES de 1 mes descendió
aproximadamente 13%, de 17.4% a 4.5%.
Durante los últimos meses, el entorno global ha estado presionado. Si bien en el 1T11, EEUU ha
mostrado un mayor dinamismo en su crecimiento económico, sin embargo, el mercado laboral
continúa débil, lo que ha llevado a la Fed a mantener su tasa de referencia en niveles mínimos.
Este entorno se ha trasladado al mercado local, que aunado a una inflación contenida en los
últimos meses, corroboran la expectativa de pausa monetaria. De esta forma, hasta el 1T11, el
mercado de Cetes ha incorporado de que Banxico mantiene la tasa de fondeo en 4.50%. Además,
a partir del mes de octubre, con la liquidez internacional y la expectativa cambiaria, se registran
oportunidades de arbitraje e inversionistas extranjeros aumentan su demanda por la parte corta de
la curva de Cetes. Así, el flujo de extranjero al mercado de Cetes (octubre 2010 - marzo 2011)
asciende a 156.86 miles de millones de pesos. Lo anterior, ha provocado que la parte corta de la
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