Drauzio Antonio Rezende Junior Impactos das ... - Ppga.com.br

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apreciação cambial de 15% ...... (BACHA IN MERCADANTE, 1998,<br />
p.43).<br />
Nota-se, portanto, que inicialmente visava-se que o real flutuasse com a paridade<br />
próxima do equilíbrio proposto pelas autoridades monetárias, isto é, o câmbio 1 por 1.<br />
No entanto, como o contexto da política de estabilização monetária e de combate à<br />
inflação, que era a razão de ser do Plano Real, foi estruturada com uma política de juros<br />
altos e de atração de capitais externos, o significativo volume de reservas externas do<br />
país levou a uma significativa valorização da moeda nacional.<br />
Tal valorização, desejada pelas autoridades monetárias, para baratear as<br />
importações e combater as pressões inflacionarias, que poderiam advir de uma demanda<br />
aquecida, provocou, por seu turno, preocupações quanto à sustentabilidade desta<br />
estratégia. Por conta disso, o sistema cambial brasileiro, teoricamente flutuante, na<br />
prática tornou-se assimétrico, contendo “teto”, mas não “piso”.<br />
Porém, a partir da crise do México, no início de 1995, os fluxos cambiais<br />
começaram a sair dos países emergentes em busca dos chamados ‘mercados seguros’<br />
dos países desenvolvidos. Este fato teve como conseqüência, no Brasil, a mudança do<br />
modo de funcionamento da política cambial, que deixava de operar numa flutuação<br />
assimétrica, para uma flutuação mais estreita, contendo “piso” e “teto”. É o que se<br />
percebe da afirmação de Franco (1999, p. 302):<br />
É interessante que, alguns meses adiante, quando a Crise do México<br />
teve início, e os fluxos de capitais para o Brasil começaram a<br />
enfraquecer, a taxa de câmbio ameaçou depreciar de forma acelerada<br />
num momento em que o Real ainda não estava devidamente<br />
consolidado e, certamente não resistiria a uma desvalorização<br />
acentuada. As pressões se avolumaram, então, para que o BC<br />
colocasse um ‘teto’ na flutuação e, assim, com ‘piso’ e ‘teto’<br />
acabamos adotando um sistema que era conhecido internacionalmente<br />
como de ‘bandas cambiais’, ou target zones, e que era empregado em<br />
muitos países e tinha inúmeros adeptos.<br />
Nesse novo contexto, a partir de abril de 1995, com vigência até julho, a cotação<br />
determinada pelo Banco Central foi de R$ 0,86 e R$ 0,93, piso e teto, respectivamente.<br />
E a partir daí, a intervalos periódicos, a banda cambial era modificada, com o BC<br />
afirmando “que seguiria uma política de bandas cambiais sem desvalorizações de<br />
grande vulto” (FRANCO, 1999, p.304).<br />
Deve-se frisar que a intervenção do Governo, por intermédio do Banco Central e<br />
das bandas cambiais, visava a manter as bandas dentro dos limites que eram