Drauzio Antonio Rezende Junior Impactos das ... - Ppga.com.br

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Durante o ano de 1997, o Governo manteve a mesma política para o câmbio,<br />
apesar dos reflexos da crise asiática, no segundo semestre. Isso porque os formuladores<br />
de política econômica consideravam que o ritmo de desvalorização do real estava<br />
adequado e consistente com os objetivos de conseguir o equilíbrio interno e externo da<br />
Economia, ou seja, considerava-se possível que as pequenas desvalorizações, que<br />
vinham ocorrendo ao longo do tempo, corrigissem a vulnerabilidade externa do país,<br />
sem que fosse comprometida a estabilidade monetária.<br />
Essa perspectiva da ação governamental pode ser compreendida na seguinte<br />
passagem do Boletim do Banco Central – Relatório Anual (1997, p. 99-100):<br />
Entre 1996 e 1997, a taxa de câmbio de fim de período no segmento<br />
livre (compra) passou de R$ 1,0386/US$ para R$ 1,1156/US$, com<br />
desvalorização nominal de 7,41%, ou 3,07 pontos percentuais acima<br />
da variação do INPC. As variações mensais, com média de 0,6%,<br />
oscilaram entre o mínimo de 0,43% e o máximo de 0,76%, enquanto a<br />
variação média mensal, desde a implantação dos leilões de spread, ao<br />
final de junho de 1995, foi de cerca de 0,64%.<br />
Em 1997, não houve alteração na política cambial adotada a partir de<br />
1995. Em 18 de fevereiro, o Banco Central fez a única alteração dos<br />
parâmetros da banda cambial no ano, de R$ 0,97/R$ 1,06 para R$<br />
1,05/R$ 1,14 por dólar, 8,6% de margem de oscilação. Com essa<br />
margem e o ritmo médio da desvalorização dos 18 meses anteriores,<br />
foi possível estimar que a taxa de câmbio atingiria o limite superior da<br />
banda em um ano, o que de fato ocorreu.<br />
Certa previsibilidade associada ao movimento da banda é um aspecto<br />
importante desta etapa do regime cambial brasileiro, para a qual se faz<br />
útil um ambiente de menor volatilidade, mais propício ao<br />
investimento.<br />
Uma vez determinado o referencial de flutuação, houve seguidos<br />
leilões de spread, com o objetivo de desvalorizar gradualmente a taxa<br />
de câmbio, sempre mantida dentro dos limites da intrabanda. Dessa<br />
forma, buscou-se as condições necessárias para a estabilidade dos<br />
preços internos, sem prejuízo do controle do saldo em transações<br />
correntes, cuja orientação esteve voltada para políticas de incentivo às<br />
exportações e controle de importações, dentro do espaço permitido<br />
pela regulamentação da OMC.<br />
Apesar da monitoração constante efetuada pelo Banco Central, no mercado de<br />
câmbio, as turbulências do segundo semestre de 1997, nos esteios da Crise do Sudeste<br />
Asiático, tornaram necessárias que outros instrumentos de política econômica fossem<br />
utilizados, para que a situação cambial do Brasil não saísse de controle. Para isso, o<br />
Governo foi obrigado a flexibilizar a entrada de recursos estrangeiros, oferecendo taxas<br />
de juros atrativas e, consideravelmente, altas, o que provocou uma reversão do<br />
crescimento da economia, colocando-a em recessão. A ação governamental é percebida