Drauzio Antonio Rezende Junior Impactos das ... - Ppga.com.br

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se danos ao valor do Real e à economia brasileira. Assim, embora não tenham ocorrido<br />
alterações na condução da política monetária de desvalorização gradual do Real, o<br />
governo viu-se forçado a gerar novas facilidades de captação de empréstimos externos.<br />
Neste ponto, porém, nota-se que o governo viu-se na contingência de escolher entre o<br />
equilíbrio interno e o externo. E pelas condições políticas do momento, as eleições<br />
presidenciais, optou-se pelo equilíbrio interno, no suporte ao Real, em detrimento do<br />
aumento da vulnerabilidade externa. Essa visão pode ser reconhecida nas seguintes<br />
passagens, extraídas do Boletim do Banco Central – Relatório Anual (1998, p. 109-<br />
113):<br />
A política cambial não apresentou alterações em sua orientação em<br />
1998, ainda que a grande variação do fluxo de capitais externos ao<br />
longo do ano, em função de choques ocorridos no mercado financeiro<br />
mundial, tenha determinado alterações no ritmo de desvalorização.<br />
Manteve-se o sistema de faixa de flutuação cambial, com a variação<br />
intrabanda sendo determinada pelo sistema de leilões de spread.<br />
Dentro das expectativas do mercado, os limites da faixa cambial<br />
foram elevados, por intermédio do Comunicado n° 6.002, de 20.1.98,<br />
passando do mínimo de R$ 1,05 por dólar e do máximo de R$ 1,14<br />
por dólar para R$ 1,12 e R$ 1,22, respectivamente.<br />
............<br />
A retração no fluxo de recursos, intensificada pelo efeito da crise da<br />
Ásia no mercado financeiro internacional, já se fez notar a partir de<br />
abril, dando início a um novo período para o mercado de câmbio,<br />
caracterizado pela redução da entrada de capitais externos e das<br />
reservas internacionais. O número de leilões de compra de câmbio<br />
pelo Banco Central diminuiu para sete em abril, quatro em maio, seis<br />
em junho, e sete em julho. Nos meses de agosto a dezembro, não<br />
houve leilões de compra, com exceção de um em outubro. Deve-se<br />
lembrar que o Brasil foi particularmente afetado pela crise russa, pois<br />
o temor de contágio determinou inclusive a redução da classificação<br />
da dívida externa do país por empresa de rating em razão da elevação<br />
do risco soberano, o que colaborou para a queda de US$ 21,5 bilhões<br />
nas reservas internacionais do país no mês de setembro, e de US$ 28,8<br />
bilhões em relação ao nível registrado em abril.<br />
Cabe notar que o Banco Central não realizou leilões de venda em<br />
1998, mesmo em setembro, período mais agudo de saída de recursos<br />
externos, contrariamente ao ocorrido na crise de outubro de 1997.<br />
.........<br />
A amplitude da intrabanda cambial, que vinha se reduzindo até então,<br />
passou a ser aumentada, a partir de 30 de abril, como forma de<br />
acomodar a maior volatilidade da taxa frente à redução no ingresso de<br />
recursos e a maior incerteza no mercado provocadas pela crise na Ásia<br />
e na Rússia. A amplitude passou de 0,437% no final de abril para<br />
1,171% no final do ano. Assim, a taxa cambial livre (compra) se<br />
elevou de R$ 1,1435 por dólar no final abril para R$ 1,2079 no final<br />
do ano, o que representa desvalorização cambial de 5,6% no período e<br />
de 8,3% no ano, enquanto em 1997 atingira 7,4%. Considerada a taxa<br />
média anual (compra), a desvalorização em 1998 atingiu 7,6%, contra<br />
7,3% em 1997.