institucionais verticalmente principais

Período projetado pela metodologia CORE para análise do encerramento
(figura 7.2 do Manual de Risco)
Tipicamente, o cálculo de risco no final do dia define a chamada de margem a ser atendida em D+1. O diagrama indica
o momento da colateralização esperada decorrente dessa chamada de margem. Tal garantia deve ser suficiente para
cobrir o risco decorrente de inadimplência que ocorra após esse momento e até a tarde de D+2 (note-se que, caso a
inadimplência ocorresse a partir de D+3, a garantia depositada em D+2 já deveria ser suficiente para suportá-la).
Dessa forma, torna-se prudente supor que operações de encerramento possam ser sempre iniciadas somente a partir da
tarde de D+2 (pior caso), ainda que, no caso de inadimplência em D+1, elas pudessem ser iniciadas antecipadamente.
Estratégias de encerramento para diferentes conjuntos de posições
Diferentes estratégias de encerramento podem ser aplicadas a diferentes subconjuntos de posições do portfólio e das
correspondentes garantias. Algumas estratégias, denominadas naive, buscam encerrar o quanto antes cada uma das
posições e garantias. Outras estratégias buscam minimizar os riscos incorridos durante o encerramento do portfólio,
procurando identificar e preservar hedges, podendo ser determinadas por técnicas de otimização.
Há ainda estratégias que se aplicam a conjuntos de posições cujas liquidações envolvem entregas e recebimentos de
ativos, como posições nos mercados a vista, a termo e de empréstimo de renda variável. Tais estratégias se baseiam
nas projeções dos fluxos de ativos resultantes dessas liquidações para cada dia ao longo do período de encerramento.
Podem aproveitar recebimentos de ativos para que se cumpram obrigações posteriores de entrega dos mesmos ativos
e, de forma geral, podem almejar minimizar falhas de entrega.
O quadro a seguir sintetiza as estratégias de encerramento que a metodologia CORE adota para cada tipo de posição
individual e para portfólios de duas ou mais posições.
ESTRATÉGIAS DE ENCERRAMENTO PARA DIFERENTES CONJUNTOS DE POSIÇÕES
Tipo de Posição
Posições em contratos derivativos com
liquidação exclusivamente financeira
Estratégias
• Encerramento de posição em contrato futuro
• Encerramento de posição em contrato de opção listada
• Encerramento de posição em contrato do mercado de balcão organizado
– swap, opção flexível e contrato a termo com liquidação financeira
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