Indledende obligations - Syddansk Universitet

More documents

Recommendations

Info

10 Investering i obligationer karakteristika. I Kapitel 2 vil vi se nærmere p˚a de finansielle aktiver, der – med lidt god vilje – kan siges at give deterministiske betalingsstrømme. I den forbindelse vil vi beskrive det danske pengemarked og det danske obligationsmarked. Dernæst vender vi os i Kapitel 3 imod værdiansættelsen af deterministiske betalingsstrømme. Værdien af en s˚adan betalingsstrøm opgøres som nutidsværdien af de fremtidige betalinger med passende diskonteringsrente(r). Begreberne kurs og effektiv rente defineres, og vi udleder sammenhænge mellem disse to størrelser for annuiteter, st˚aende l˚an og seriel˚an. De relevante diskonteringsrenters afhængighed af løbetiden danner en kurve, der benævnes rentestrukturen. I Kapitel 4 defineres rentestrukturen mere præcist, og begreberne diskonteringsfunktion, nulkuponrente og forwardrente introduceres, ligesom sammenhængen mellem rentestrukturen og markedspriserne p˚a obligations- markedet diskuteres. Selvom et aktiv giver kendte fremtidige betalinger, er den fremtidige værdi af aktivet usikker, s˚afremt der er usikkerhed omkring de fremtidige diskonteringsren- ter. I Kapitel 5 studerer vi forskellige m˚al for obligationers renterisiko og ser p˚a hvorledes disse m˚al kan bruges til styring af renterisikoen. For enhver investor er det naturligvis betalingsstrømmen efter skat, der er relevant. I Kapitel 6 gennemg˚as kort de danske regler for beskatning af obligationsafkast. Kapitel 7 beskriver de særlige forhold for danske realkreditl˚an og -obligationer nærmere, herunder diskuteres ogs˚a konverterbare obligationer og rentetilpasningsl˚an. Skriftet afsluttes med en række opgaver. 1.2 Standardprincipper for afvikling af l˚an Vi vil i dette afsnit kort repetere de typer af betalingsstrømme, der fremkommer ved afviklingen af annuitetsl˚an, st˚aende l˚an og seriel˚an. Flere detaljer og eksempler kan ses i Christensen og Sørensen (2001). Vi vil generelt lade n betegne antallet af resterende betalingstidspunkter. Betalingen eller ydelsen p˚a det j’te af disse betalingstidspunkter (regnet fra i dag og frem i tiden) betegnes med Yj. Ydelsen er sammensat af en rentebetaling Ij og et afdrag Zj, s˚aledes at Yj = Ij + Zj for alle j = 1,2,... ,n.
1.2 Standardprincipper for afvikling af l˚an 11 1.2.1 Annuiteter En annuitet afvikles med lige store ydelser i hver termin, dvs. Yj = Y for alle j. Med en nominel værdi p˚a 100, n resterende terminer og en terminslig nominel rente p˚a R, bliver den terminslige ydelse (1.1) Y = 100α −1 n |R , hvor 1 α n |R = n (1 + R) −j = j=1 1 − (1 + R)−n . R Rentebetalingen i en termin er den terminslige nominelle rente multipliceret med restgælden efter forrige terminsydelse. Umiddelbart efter den j’te termin er resten af ydelsesrækken præcis en annuitet med n − j resterende terminer og terminslig ydelse Y = Gj α −1 . Restgælden efter j terminer er derfor n−j |R Gj = Y α n−j |R = 100α −1 n |R α n−j |R , og rentebetalingen i termin j + 1 bliver s˚aledes Ij+1 = R Gj = RY α n−j |R = 100R α −1 n |R α n−j |R . Afdraget er forskellen mellem den samlede ydelse og rentebetalingen, alts˚a Zj+1 = Y − Ij+1 = Y − RY α n−j |R = Y (1 − Rα n−j |R ) = Y 1 − R = Y (1 + R) −(n−j) 1 − (1 + R)−(n−j) R = Y (1 + R) −n (1 + R) j . Specielt er Zj+1 = (1 + R)Zj, s˚a afdraget vokser geometrisk over l˚anets løbetid. Eksempel 1.1 Betragt en (fiktiv) 8% annuitetsobligation med udløb 15/5 2009 og én˚arlig termin. Den 20/8 2004 har denne obligation fem resterende terminer, s˚a den terminslige (=˚arlige) ydelse er Y = 100α −1 5 |8% 0.08 = 100 ≈ 25.05. 1 − 1.08−5 1 Størrelsen α n |R kaldes ogs˚a annuitetsfaktoren, se f.eks. Christensen og Sørensen (2001).
Page 1: Indledende obligations- og rentestr
Page 4 and 5: 4 Investering i obligationer 4.2 In
Page 7: Forord Ændringerne i denne udgave
Page 12 and 13: 12 Investering i obligationer Termi
Page 14 and 15: 14 Investering i obligationer 1.2.3
Page 17 and 18: Kapitel 2 Det danske pengemarked og
Page 19 and 20: 2.2 Det danske obligationsmarked 19
Page 21 and 22: 2.4 Danske realkreditobligationer 2
Page 23 and 24: 2.5 Øvrige obligationer p˚a det d
Page 25 and 26: 2.6 Særlige regler om udtrækning
Page 27 and 28: 2.6 Særlige regler om udtrækning
Page 29 and 30: Kapitel 3 Kurs og effektiv rente 3.
Page 31 and 32: 3.2 Kurs og effektiv rente p˚a sta
Page 33 and 34: 3.2 Kurs og effektiv rente p˚a sta
Page 35 and 36: 3.3 Beregning af effektiv rente 35
Page 37 and 38: Kapitel 4 Rentestruktur, diskonteri
Page 39 and 40: 4.2 Ingen-arbitrage princippet 39 h
Page 41 and 42: 4.3 Diskonteringsfaktorer og nulkup
Page 43 and 44: 4.4 Nulkuponrenter og forwardrenter
Page 49 and 50: 4.7 Bestemmelse af rentestrukturen
Page 55 and 56: 4.8 Forklaringer p˚a rentestruktur
Page 57 and 58: 4.8 Forklaringer p˚a rentestruktur
Page 59: 4.9 Variabelt forrentede obligation
Page 62 and 63:
62 Investering i obligationer ger a
Page 64 and 65:
64 Investering i obligationer gange
Page 66 and 67:
66 Investering i obligationer rente
Page 68 and 69:
68 Investering i obligationer 1998
Page 70 and 71:
70 Investering i obligationer rente
Page 72 and 73:
72 Investering i obligationer Dette
Page 74 and 75:
74 Investering i obligationer Termi
Page 76 and 77:
76 Investering i obligationer hvilk
Page 78 and 79:
78 Investering i obligationer ikke
Page 80 and 81:
80 Investering i obligationer af fo
Page 82 and 83:
82 Investering i obligationer 5.7 F
Page 84 and 85:
84 Investering i obligationer Forud
Page 86 and 87:
86 Investering i obligationer Ny ko
Page 88 and 89:
88 Investering i obligationer dog s
Page 90 and 91:
90 Investering i obligationer 6.2 P
Page 92 and 93:
92 Investering i obligationer ændr
Page 94 and 95:
94 Investering i obligationer kr. O
Page 96 and 97:
96 Investering i obligationer dvs.
Page 98 and 99:
98 Investering i obligationer Termi
Page 100 and 101:
100 Investering i obligationer og y
Page 102 and 103:
102 Investering i obligationer ret
Page 104 and 105:
104 Investering i obligationer 7.3
Page 106 and 107:
106 Investering i obligationer at b
Page 108 and 109:
108 Investering i obligationer teri
Page 110 and 111:
110 Investering i obligationer skyl
Page 112 and 113:
112 Investering i obligationer for
Page 115 and 116:
Løsninger til test-dig-selv Kapite
Page 117:
Test-dig-selv 117 (f) Alle obligati
Page 120 and 121:
120 Investering i obligationer (c)
Page 122 and 123:
122 Investering i obligationer (d)
Page 124 and 125:
124 Investering i obligationer (a)
Page 126 and 127:
126 Investering i obligationer Navn
Page 129 and 130:
Litteratur Anderson, N., F. Breedon
Page 131 and 132:
Litteratur 131 Jørgensen, P. L. og
Page 133:
Indeks arbitrage princippet om frav
show all

Indledende obligations - Syddansk Universitet

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?