Indledende obligations - Syddansk Universitet

7.3 Konvertering af danske realkreditobligationer 105
gerne afhænger meget af begge disse forhold 10 , og det gør den effektive exerci-
sekurs og dermed værdien af konverteringsretten derfor ogs˚a. Dette betyder, at
l˚antagerne ikke alle vil konvertere p˚a det samme tidspunkt. Konverteringshyp-
pigheden og dermed obligationsejernes vurdering af optionsværdien vil derfor
afhænge af sammensætningen af l˚antagermassen i obligationsserien. 11
(f) Hvis to l˚antagere har forskellige skattesatser, s˚a vil de ikke nødvendigvis kon-
vertere et l˚an i de samme situationer. P˚a tilsvarende vis kan forskelligt beskat-
tede investorer vurdere en given konverterbar obligation forskelligt.
(g) Til l˚an, der blev optaget inden 1. januar 1996 ved omlægning af kontantl˚an
optaget før den 19. maj 1993, kan der være knyttet en s˚akaldt (kurstabs-
)fradragskonto. Kontoen viser det beløb, der er opst˚aet som forskellen mellem
det gamle l˚ans obligationsrestgæld og kontantl˚ansrestgæld. Beløbet fordeles
over det nye l˚ans løbetid i ens portioner, som kan fratrækkes kapitalindkom-
sten. Ved omlægning p˚any overføres saldoen p˚a fradragskontoen til det nye l˚an.
L˚antagere med disse l˚an har derfor b˚ade “vekslet” kurstabet ved l˚aneoptagelsen
til højere fradragsberettigede renter og samtidig mulighed for at trække kursta-
bet fra i skat!
(h) Kursgevinster ved førtidig indfrielse af kontantl˚an optaget efter 1. januar 1996
er skattepligtige, jf. nedenst˚aende diskussion. 12
Der kan være andre˚arsager end et rentefald til, at en l˚antager vælger at indfri sit
realkreditl˚an førtidigt. Det kan ske i forbindelse med ejerskifte eller for at optage et
nyt l˚an med længere løbetid med henblik p˚a at f˚a lavere ydelser pr. termin, selvom
det m˚aske ikke er optimalt at udnytte konverteringsretten p˚a det gamle l˚an. Denne
form for førtidig indfrielse betegnes ofte som en omprioritering. Det nye l˚an skal
optages p˚a markedsvilk˚ar.
Der forekommer ogs˚a konverteringer opad, dvs. førtidsindfrielse af et konverter-
bart l˚an med henblik p˚a at optage et nyt l˚an med højere p˚alydende rente. Ideen er
10 Omkostningerne kan med god nøjagtighed approksimeres som et fast beløb plus et beløb, der
vokser proportionalt med restgælden.
11 Se f.eks. Jakobsen (1992, 1993b).
12 En undtagelse er førtidige indfrielser i forbindelse med ejerskifte. Ægtefællehandler regnes i den
forbindelse ikke som et ejerskifte.