Indledende obligations - Syddansk Universitet

Kapitel 5
M˚aling og styring af renterisiko
5.1 Risici ved obligationsinvesteringer
Obligationer anses for at være sikre investeringsobjekter i forhold til andre finan-
sielle aktiver, som f.eks. aktier. Der er dog forskellige typer af risici ved investering
i en obligation. For det første den risiko, der knytter sig til betalingernes nominelle
størrelse, hvilket kan omfatte konkursrisiko (risikoen for at udstederen ikke beta-
ler de lovede beløb), udtrækningsrisiko (risikoen for udtrækningsprocenten 1 ) og
konverteringsrisiko (risikoen for at udstederen indfrier en konverterbar obliga-
tion til en værdi under markedsværdien). Derudover er der en inflationsrisiko eller
købekraftsrisiko, der knytter sig til den reale værdi af de nominelle betalinger.
Hvis man p˚atænker at sælge obligationen inden udløb, vil der naturligvis være
usikkerhed omkring hvilken pris, obligationen kan sælges til. Hvis der ikke er megen
handel i den p˚agældende obligation, er det ikke sikkert, at man kan sælge obligatio-
nen til dens sande værdi, for i s˚a fald kan mæglernes bid-ask spread være forholdsvist
stort. Denne type risiko kaldes likviditetsrisiko.
Den altoverskyggende del af usikkerheden omkring de fleste obligationers fremti-
dige pris skyldes imidlertid renterisiko. Som diskuteret tidligere hænger prisen p˚a
en obligation nøje sammen med den aktuelle rentestruktur. Idet rentestrukturen p˚a
et givet fremtidigt tidspunkt ikke kan forudsiges med særlig stor præcision, vil der
være en betydelig usikkerhed om værdien af obligationerne p˚a dette tidspunkt. De
allerfleste investorer vil derfor have en interesse i at m˚ale og sammenligne forskel-
lige obligationers prisfølsomhed overfor rentestrukturændringer. S˚adanne vurderin-
1 Denne risiko er blevet mindre efter indførelsen af de nye rentekonventioner, idet der tidligere
var tale om lodtrækning blandt de enkelte obligationer, der havde en større stykstørrelse.