Deutsche Beteiligungs AG

(ii) Entwicklung der Portfoliounternehmen
Die erfolgreiche Entwicklung eines Portfoliounternehmens bis zu seinem Verkauf hängt in der
Regel unmittelbar oder mittelbar von der allgemeinen konjunkturellen Entwicklung der Branche
und dem gesamtwirtschaftlichen Umfeld ab.
Beteiligungsgesellschaften wie auch die DBAG setzen in ihrer Anlagestrategie in besonderem
Maße auf Ergebnissteigerung ihrer Portfoliounternehmen. Das Geschäftsmodell der DBAG und
ihrer Konzerngesellschaften setzt voraus, dass es ihnen gelingt, während der Zeit ihrer Beteiligung
das Management bei der Weiterentwicklung des jeweiligen Portfoliounternehmens zu
unterstützen und damit zur Steigerung des Wertes des Portfoliounternehmens beizutragen. In
einem negativen konjunkturellen Umfeld ist eine erfolgreiche Ergebnis- und damit Wertsteigerung
der Portfoliounternehmen nur bedingt möglich. Ein negatives konjunkturelles und/oder
Branchenumfeld stellt bereits hohe Anforderungen an das Management des Portfoliounternehmens,
die erreichte Marktposition und das Ergebnisniveau überhaupt zu erhalten. Auch ein
qualifiziertes und erfahrenes Management kann unter Umständen nicht verhindern, dass sich
ein negatives konjunkturelles Umfeld auf die Erträge des Portfoliounternehmens und damit
dessen Wert negativ auswirkt. Zudem besteht das Risiko, dass in einem negativen Konjunkturund/oder
Branchenumfeld Ertragsrückgänge in einem Ausmaß eintreten, das die Existenz des
Portfoliounternehmens gefährdet. Dies kann bis zur Insolvenz des Portfoliounternehmens reichen
und damit zu einem vollständigen Verlust der Beteiligung für die Gesellschaft bzw. den
DBAG-Konzern führen.
Bei einer negativen Entwicklung eines oder mehrerer Portfoliounternehmen kann sich die
DBAG bzw. der DBAG-Konzern entscheiden oder gezwungen sein, zur Begrenzung des Wertverlustes
oder zur Verhinderung eines vollständigen Verlustes der Beteiligung eine nicht
geplante Nachfinanzierung des Portfoliounternehmens vorzunehmen. Dies erhöht das Risiko,
dem der DBAG-Konzern bei dem betreffenden Portfoliounternehmen ausgesetzt ist, und kann
einen erheblich nachteiligen Effekt auf die Rendite des von dem DBAG-Konzern eingesetzten
Kapitals haben.
Würde ein negatives wirtschaftliches Umfeld einen Ertragsrückgang bei den Portfoliounternehmen
bewirken, hätte dies auch einen erheblichen Einfluss auf die Fähigkeit dieser Portfoliounternehmen,
Gewinne an den DBAG-Konzern auszuschütten und/oder eine bestehende Verschuldung
planmäßig zu reduzieren. Erträge aus Portfoliounternehmen stellen einen wesentlichen
Bestandteil der Erträge des DBAG-Konzerns dar (rund 22 % im Geschäftsjahr 2002/2003). Der
Abbau der bestehenden, teilweise akquisitionsbedingten Verschuldung stellt häufig, insbesondere
bei im Rahmen von Management-Buy-outs eingegangenen Beteiligungen, einen wesentlichen
Bestandteil der Wertsteigerung des Portfoliounternehmens dar. Kommt ein Portfoliounternehmen
mit dem Abbau seiner Verschuldung in Verzug, kann dies außerdem zu einer
Verletzung von Verpflichtungen aus den mit den Fremdkapitalgebern geschlossenen Darlehensverträgen
führen. In einem solchen Fall wären die Fremdkapitalgeber unter Umständen
beispielsweise berechtigt, die Darlehensvereinbarungen zu kündigen und die Verwertung von
Sicherheiten zu betreiben.
Eine Minderung des Wertes, die Realisierung von Wertverlusten oder der vollständige Verlust
von Beteiligungen, eine Nachfinanzierung sowie der Ausfall oder die Reduzierung der Ausschüttung
von Erträgen, die Unfähigkeit oder die eingeschränkte Fähigkeit, bestehende Verschuldungen
zu reduzieren, hätte, bzw. der Verstoß eines Portfoliounternehmens gegen Verpflichtungen
aus Darlehensverträgen könnte, erheblich nachteilige Auswirkungen auf die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage der Gesellschaft und des DBAG-Konzerns haben.
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