Deutsche Beteiligungs AG

5.2 Markt und Wettbewerb
Der Markt für Beteiligungen an nicht börsennotierten Unternehmen gliedert sich in mehrere
unterschiedliche Segmente. Unterscheidungsmerkmal ist in der Regel die Finanzierungsphase,
in der sich die Unternehmen befinden.
Die Definitionen der einzelnen Finanzierungsphasen sind nicht einheitlich. Sie unterscheiden
sich beispielsweise von Land zu Land. Grundsätzlich gemeinsam ist aber die Zweiteilung in das
„Frühphasengeschäft“ und das „Spätphasengeschäft“. Unter dem Frühphasengeschäft oder
„Venture Capital“ versteht man in Deutschland Eigenkapitalinvestitionen, die die Gründung eines
Unternehmens ermöglichen oder die sehr frühe Entwicklung des Unternehmens absichern sollen.
Weil die Eigenkapitalinvestitionen zu einer Zeit vorgenommen werden, zu der noch keine Erfahrungen
aus der Vergangenheit über das Geschäftsmodell des Unternehmens vorliegen, sind
diese Investitionen regelmäßig mit einem vergleichsweise hohen Risiko versehen. Solche Investitionen
tätigt die DBAG bzw. der DBAG-Konzern im Grundsatz nicht.
Der DBAG-Konzern ist im Spätphasengeschäft tätig, das in Deutschland unter dem Begriff „Private-
Equity“ zusammengefasst wird. Dieses Spätphasengeschäft, das Eigenkapitalinvestitionen in
bereits etablierte Unternehmen beschreibt, besteht wiederum aus mehreren Phasen. Der
Abgrenzung des europäischen Branchenverbandes, der European Private-Equity & Venture
Capital Association (Quelle: EVCA Yearbook, Seiten 136 und 290f.) folgend, lassen sich die drei
Phasen „Expansion“, „Replacement Capital“ und „Buy-out“ unterscheiden. Unter „Expansion“
werden Wachstumsfinanzierungen verstanden. „Replacement Capital“ meint den Kauf von
Unternehmensanteilen von einem anderen Private-Equity-Investor. Unter „Buy-out“ werden jene
Transaktionen erfasst, bei denen ein Unternehmen von einem Finanzinvestor gemeinsam mit
dem Management des Unternehmens erworben wird. Gemeinsam ist allen drei Stufen, dass
das Kapital vergleichsweise reifen Unternehmen, also Unternehmen, die in ihrem Markt bereits
etabliert sind, zufließt oder zum Erwerb dieser Unternehmen dient.
Die DBAG und ihre Konzerngesellschaften investieren derzeit entsprechend ihrer gegenwärtigen
Strategie vorrangig in Buy-out-Transaktionen, in Einzelfällen auch in Wachstumsfinanzierungen.
Im Jahre 2002 sind im Rahmen von Buy-outs insgesamt rund 1,1 Mrd. Euro von deutschen Private-
Equity-Gesellschaften in Deutschland und im Ausland investiert worden. Dies entspricht einem
Anteil von rund 46 % des gesamten Marktes für Beteiligungskapital (Investitionen) deutscher
Private-Equity-Gesellschaften in Höhe von rund 2,5 Mrd. Euro (Quelle: BVK Statistik, Seite 13,
Tab. A7).
Zu beachten ist dabei, dass nicht alle deutschen Private-Equity-Gesellschaften Mitglied des BVK
sind und nicht auszuschließen ist, dass nicht alle Mitglieder des BVK sämtliche ihrer Investitionen
dem BVK mitteilen, so dass davon auszugehen ist, dass die tatsächlich getätigten
Investitionen höher sind.
Eine weitere Unterscheidung zur Betrachtung des Marktes ist die nach der Transaktionsgröße,
die in der Regel von der Größe des erworbenen Unternehmens (Umsatz, Ertrag) abhängt. So
werden im Buy-out-Geschäft teilweise sieben Größenklassen unterschieden: Dies sind Transaktionen,
bei denen der Wert des erworbenen Unternehmens weniger als 5 Mio. Euro, 5–10 Mio.
Euro, 10–25 Mio. Euro, 25–50 Mio. Euro, 50–100 Mio. Euro, 100–250 Mio. Euro und größer als
250 Mio. Euro beträgt (Quelle: 2003, Seite 94). Die Gesellschaft investiert grundsätzlich in
Unternehmen mit einem Transaktionswert von 50–250 Mio. Euro, mithin dem „mittleren“
Marktsegment. Das Transaktionsvolumen in diesem mittleren Marktsegment betrug im Jahr
2002 rund 1,4 Mrd. Euro in Deutschland, d.h. Investitionen in deutsche Unternehmen (Review
2003, Seite 94). Der Begriff „Transaktionsvolumen“ ist in der Studie allerdings nicht definiert.
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