MERGERS & ACQUISITIONS

M&A-Yearbook 2011/2012
12.) Buy&Build-Aktivitäten 2010 um ein Drittel gestiegen
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• „European Buy and Build Monitor“ für 2010 belegt auch höhere Durchschnittswerte je
Transaktion
• Beispiel Kalle: Zusatzakquisition von Jif-Pak zeigt deutlich günstigere
Finanzierungsbedingungen Ende 2010 als beim Investment 2009
Die Buy&Build-Aktivitäten in Europa sind im Laufe des Jahres 2010 um ein Drittel gestiegen. Das belegen
die gestern neu vorgelegten, bereits seit 2003 jährlich erhobenen Zahlen des „European Buy and Build
Monitor“ von Silverfleet Capital. Die europäische Private-Equity-Gesellschaft mit Fokus auf der
Akquisition mittelständisch geprägter Unternehmen hat sich auf Buy&Build-Strategien spezialisiert.
Der „European Buy and Build Monitor”, den Silverfleet Capital zusammen mit Mergermarket publiziert,
stellt fest, dass im Laufe des Jahres 2010 die Zahl der Zusatz- bzw. Aufbau-Akquisitionen um 33 % auf
305 gegenüber 230 im Vorjahr gestiegen ist und auch das Volumen der einzelnen Folgetransaktionen im
Durchschnitt höher war. Im Rahmen der Transaktionen, deren Volumen ermittelt werden konnte, stieg der
durchschnittliche Wert um 7 % von 16,4 Millionen auf 17,5 Millionen Euro.
Die starke Aktivität bei Zusatzakquisitionen hielt auch im 4. Quartal 2010 an und entsprach damit in
hohem Maß dem breiteren Umfang der M&A-Tätigkeit im europäischen Mittelstandsmarkt (siehe Grafik 1
unten). Guido May, Partner und Geschäftsführer von Silverfleet Capital in München, sagte mit Blick auf
diese Entwicklung: „Da der gegenwärtige Trend im M&A-Markt sowie die derzeitigen Fremdkapital-
Konditionen Buy&Build-Strategien begünstigen und viele Investoren nach wie vor reifere Investments
noch veräußern müssen, ist es wahrscheinlich, dass die Aktivitäten bei Buy&Build auch im laufenden Jahr
2011 weiter steigen werden.”
Untersucht man den Umfang der Buy&Build-Aktivitäten jeweils nach dem „Jahrgang“, d.h. dem
Erwerbsjahr des Basis- bzw. Plattform-Unternehmens, so zeigt sich, dass im Jahr 2010 alle miteinander
vergleichbaren Plattform-Unternehmen deutlich aktiver waren als 2009. Aufgrund von Veräußerungen
vermindern sich in der Regel die Buy&Build-Aktivitäten, je älter – und damit reifer – ein Jahrgang von
Plattform-Unternehmen wird (Grafik 2). Die Studie von Silverfleet Capital vergleicht daher nur ähnlich
alte bzw. gleichermaßen „gereifte“ Jahrgänge, um eine solche Verschiebung des Bildes nach Möglichkeit
zu bereinigen.
Bemerkenswert ist, dass verglichen mit der hohen „Wasserstandsmarke“ von 2007 das Aktivitätsniveau
2010 nach wie vor gedämpft scheint, obgleich die Buy&Build-Tätigkeit über alle Jahrgänge der Plattform-
Unternehmen hinweg gegenüber dem Tiefpunkt von 2009 eindeutig zugenommen hat.
Guido May ergänzte: „Die Belebung der Aktivität bei den älteren Jahrgängen hat uns überrascht. Ein
besonders interessantes Merkmal dabei war, dass eine Reihe dieser Plattform-Unternehmen
Zusatzakquisitionen noch kurz vor ihrem Verkauf abgeschlossen haben – vermutlich um ihre Equity-Story
aufzuwerten. Da einige Plattform-Unternehmen inzwischen veräußert wurden, konnten sich die neuen
Eigentümer mit dem übernommenen Risiko offensichtlich gut arrangieren; denn es war sicherlich kaum
nachweisbar, dass diese letzten Zusatzakquisitionen vor der Veräußerung des Unternehmens noch
erfolgreich integriert worden waren. In anderen Fällen haben einige der reiferen Plattform-Investments vor
kurzem – anstelle eines Verkaufs – einen neuen Private-Equity-Minderheitsinvestor hinzugewonnen, der
ihnen offenbar neuen Schwung für weitere Buy&Build-Aktivitäten verliehen hat.”
Das Beispiel Kalle – Erfahrungen eines Portfolio-Unternehmens von Silverfleet Capital
Im Dezember 2010 schloss das Silverfleet-Portfolio-Unternehmen Kalle, ein Weltmarktführer für
synthetische Wursthüllen in Deutschland, eine bedeutende Anschluss- und Aufbautransaktion mit dem
Erwerb der kalifornischen Jif-Pak Manufacturing Inc. ab. Die Erfahrungen von Kalle veranschaulichen
dabei, wie bedeutend leichter die Finanzierung einer solchen Folgetransaktion im Jahr 2010 geworden war
im Vergleich zu 2009, als das ursprüngliche Investment in Kalle getätigt wurde.