MERGERS & ACQUISITIONS

M&A-Yearbook 2011/2012
Wichtig ist auch die Wahl der Akquisitionswährung: "Während bei der Übernahme notierter Unternehmen
Cash die richtige Wahl ist, bringt bei privat gehaltenen Unternehmen eine Bezahlung durch eigene Aktien
Vorteile für börsennotierte Käufer", erläutert Roos.
Serienkäufer vernichten im Schnitt deutlich mehr Wert, sind aber bei komplexen Transaktionen
erfolgreicher
Entgegen den Erwartungen zeigt die Studie, dass Serienkäufer durch M&A-Transaktionen in der Regel
geringere Renditen als gelegentliche Käufer erzielen. Dennoch sind sie gerade bei Akquisitionen mit hoher
Komplexität erfolgreicher:
• Transaktionen mit notleidenden Unternehmen: Aus Investorensicht sind Serienkäufer besser
vorbereitet als gelegentliche Käufer, um Distressed Assets zu übernehmen. Im Schnitt erzielen
sie eine um 1,4 Prozentpunkte höhere Rendite als gelegentliche Käufer.
• Übernahme von privaten Unternehmen: Serienkäufer erreichen im Schnitt bessere Renditen, weil
sie erfolgreicher darin sind, diese Firmen zu bewerten und mit ihnen zu verhandeln. Sie erzielen
zudem höhere Renditen, indem sie sich auf kleinere Transaktionen konzentrieren (84 Prozent
aller Transaktionen vs. 58 Prozent bei gelegentlichen Käufern).
• Akquisitionen auf anderen Kontinenten: Investoren vertrauen auf die Kompetenz von
Serienkäufern, geografische Komplexität besser zu beherrschen.
Ein besonders wichtiger Erfolgsfaktor von Serienkäufern ist deren Spezialisierung auf die Übernahme von
kleineren Unternehmen: Sie erzielen dadurch eine im Schnitt 1,4 Prozentpunkte höhere Rendite als bei der
Akquisition eines Unternehmens, das gleich groß oder sogar größer ist als sie selbst. Schließlich sind
Serienkäufer auch hinsichtlich des Timings erfolgreich: Sie werden aktiv, wenn Transaktionsprämien und
Wettbewerb am niedrigsten sind. 39 Prozent der Transaktionen von Serienkäufern werden in der ersten
Phase einer branchenspezifischen M&A-Welle durchgeführt, verglichen mit 28 Prozent der Transaktionen
von gelegentlichen Käufern.
Zwar werden die Aussichten für M&A wieder deutlich positiver – rund zwei Drittel der Unternehmen
planen eine Expansion in den Emerging Markets –, aber wirtschaftliche Unsicherheiten dämpfen weiterhin
die Transaktionsabsichten der Unternehmen. Eine Rezession mit zwei Talsohlen wird zwar weithin nicht
mehr befürchtet, dennoch ist das Wachstum in den Industriestaaten als wichtigster Treiber für
Unternehmenstransaktionen weiterhin schwach. Die Märkte bleiben vor allem mit Blick auf die
Schuldenkrise in der Eurozone und die politischen Unruhen im Nahen Osten nervös. "Das aktuelle
Wachstum der Weltwirtschaft entspricht fast wieder dem langfristigen Mittel. Damit nähern wir uns dem
Ende der interessanten Aufschwungphase, dem Zeitpunkt also, zu dem Unternehmen höhere Renditen
erzielen können als in frühen Phasen eines Abschwungs", erklärt BCG-Experte Roos. "Diese Phase wird
möglicherweise – vor dem Hintergrund der bestehenden Risiken – nicht lange anhalten. Wenn potenzielle
Käufer von einer M&A-Welle profitieren wollen, müssen sie jetzt entsprechende Vorbereitungen starten."
www.bcg.de
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