MERGERS & ACQUISITIONS

M&A-Yearbook 2011/2012
Exit über die Börse wieder grundsätzlich möglich
Im Jahr 2010 haben sich Private Equity-Gesellschaften von 58 deutschen Beteiligungen getrennt (2009:
ebenfalls 58 Exits) - durch einen Verkauf an einen strategischen Investor oder durch Weiterverkauf an eine
andere Beteiligungsgesellschaft (Secondary Buyout). Im zweiten Halbjahr war allerdings auch bei den
Exits ein deutlicher Rückgang zu verzeichnen - von 39 Transaktionen in den ersten sechs Monaten auf 19
in der zweiten Jahreshälfte. Zum ersten Mal seit Ende des Jahres 2007 gelangen im Jahr 2010 auch wieder
Ausstiege über einen Börsengang: Drei Beteiligungen wurden im ersten Halbjahr erfolgreich an die Börse
gebracht.
Die Erlöse bei diesen Beteiligungsverkäufen sind gesunken: von 7,6 auf 6,9 Milliarden Euro. Besonders
kritisch gingen dabei die Beteiligungshäuser an neue Deals heran: Die 21 Weiterverkäufe an andere
Beteiligungsgesellschaften brachten nur 1,5 Milliarden Euro ein - nach 4,9 Milliarden im Vorjahr.
Geschäftsmodell im Wandel
In der Krise habe sich die Rolle und das Selbstverständnis der Privat Equity-Häuser stark gewandelt, so
Spill: "Das reine Deleveragen, also das Erzielen der Erträge vor allem durch finanzielle Hebel, ist vorbei".
Nun stünden zunehmend auch der Einstieg über Minderheitsbeteiligungen und die Umsetzung wirklicher
operativer Verbesserungen im Vordergrund. "Der Investor muss seine Beteiligungsunternehmen über
längere Strecken begleiten, sich stark im operativen Geschäft einbringen und Verbesserungs- und
Kosteneinsparpotenziale identifizieren und heben", so Spill.
Die Private Equity-Branche habe ihre Bewährungsprobe in der Krise bestanden, so Spill: "Die Investoren
mussten unter extrem widrigen Umständen dazu beitragen, dass ihre Portfolio-Unternehmen stabile Erträge
erzielen und so die Krise überstehen - in den meisten Fällen ist das gelungen". Vielfach hätten sie sogar
zusätzliche eigene Mittel zugeschossen und so das Überleben der Unternehmen gesichert.
Aufschwung auf dem M&A Markt absehbar
Nicht nur Private Equity Häuser, auch strategische Investoren hielten sich 2010 weitgehend zurück: Die
Zahl der M&A-Deals (ohne Private Equity) in Deutschland stieg nur leicht um 10 Prozent von 263 auf 290.
Allerdings war beim Transaktionswert ein Anstieg von 21,4 auf 26,4 Milliarden Euro zu verzeichnen.
Auch im M&A-Segment wird es im Jahr 2011 aufwärts gehen, erwartet Spill: "Wir beobachten am Markt
zunehmende Aktivitäten, die sich zwar noch nicht in der Zahl der getätigten Abschlüsse widerspiegelt. Ab
Frühjahr 2011 sollte der M&A-Markt aber insgesamt wieder an Dynamik gewinnen". Angesichts des
überraschend starken Wirtschaftsaufschwungs in Deutschland der erheblichen Barreserven vieler
Unternehmen würden Fusionen und Übernahmen wieder stärker in den Fokus geraten, prognostiziert Spill.
Zudem werde es langsam wieder einfacher, Banken zu finden, die Mittel für eine Transaktion zur
Verfügung stellen. Im Ausland gab es schon wieder zahlreiche sehr große Transaktionen, die von den
Banken mitfinanziert wurden, in Deutschland sei allerdings "die Risikobereitschaft der Banken noch nicht
getestet worden", so Taudte. Die Finanzierungsbedingungen sind zudem nicht vergleichbar mit den
Boomjahren 2005/2006: "Während die Investoren damals im Durchschnitt etwa 35 Prozent des Kaufpreises
an Eigenkapital aufbringen mussten, sind es derzeit etwa 40 bis 50 Prozent", sagt Taudte.
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