MERGERS & ACQUISITIONS

M&A-Yearbook 2011/2012
34.) Ernst & Young-Studie: Finanzinvestoren setzen bei Portfoliounternehmen auf Umsatzwachstum
(September 2011)
Transaktionsaktivitäten der Private Equity-Investoren sind gegenüber den Krisenjahren signifikant
gestiegen / Profitabilitätsverbesserungen der Beteiligungen war wesentlicher Renditetreiber /
Durchschnittliche Haltedauer der Beteiligungen weiter gestiegen
Im Jahr 2010 konnten sich Private Equity-Investoren wieder von deutlich mehr großen Beteiligungen
trennen als im Krisenjahr 2009: Die Zahl solcher Transaktionen („Exits“) stieg europaweit von 31 auf 57.
Dabei wurden Beteiligungen mit einem Bruttounternehmenswert zum Kaufzeitpunkt von 61 Milliarden
Euro abgegeben, was einer Verfünffachung gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die betroffenen
Unternehmen verzeichneten während der Haltedauer ein durchschnittliches jährliches
Profitabilitätswachstum (EBITDA) von 4,8 %, das überwiegend aus organischem Umsatzwachstum
resultiert. Im ersten Halbjahr 2011 setzte sich der Aufschwung am Private Equity-Markt fort: So stieg in
Deutschland die Zahl der Private Equity-Transaktionen im Vergleich zum vorangegangenen Halbjahr von
46 auf 52, der Wert der Transaktionen erhöhte sich von 2,5 auf 4 Mrd. Euro.
Das sind Ergebnisse einer aktuellen Studie der Prüfungs- und Beratungsgesellschaft Ernst & Young. Die
Studie basiert auf einer Analyse von Transaktionen, bei denen sich Private Equity Investoren von
Portfoliounternehmen trennten. Dabei wurden die nach ursprünglichem Investitionsvolumen größten
Transaktionen in Europa betrachtet, bei denen der Bruttounternehmenswert beim Kauf der Unternehmen
mindestens 150 Millionen Euro betrug.
Mehr Verkäufe von Beteiligungsunternehmen
Im Jahr 2010 haben sich Private Equity-Investoren in Europa von 57 Portfoliounternehmen getrennt, die
den Größenkriterien der Studie entsprechen. Das sind 26 Transaktionen mehr als im Vorjahr. Der
Bruttounternehmenswert zum Kaufzeitpunkt stieg von 12 auf 61 Milliarden Euro und lag damit wieder
etwa auf dem Niveau der Vorkrisenjahre 2006 (67 Mrd. €) und 2007 (56 Mrd. €). Bei den Exits spielten
Börsengänge mit 11 Transaktionen erstmals seit 2006 wieder eine große Rolle – vor allem in Deutschland,
wo 3 Exits über einen Börsengang stattfanden. Dass Unternehmen aus dem Besitz von PE-Investoren von
anderen Unternehmen übernommen wurden, kam hingegen seltener vor: Nur in 9 Fällen kam ein
strategischer Käufer zum Zug, in den Boomjahren 2006 und 2007 waren noch 28 bzw. 30 Transaktionen
dieser Art gezählt worden. „Strategische Investoren waren 2010 noch sehr zurückhaltend, Börsengänge
hingegen erwiesen sich als erfolgreiche Alternative“, stellt Stefan Ostheim, Partner bei Ernst & Young,
fest. Die am häufigsten genutzte Exit-Option war allerdings der Verkauf an einen anderen Finanzinvestor:
27 solcher Secondary Buyouts wurden 2010 gezählt. In 10 Fällen wechselten PE-Portfoliounternehmen in
den Besitz von Gläubigern – das waren allerdings deutlich weniger als im Vorjahr (19).
„Der Anstieg der Verkäufe von Beteiligungsunternehmen spiegelt das deutlich positivere wirtschaftliche
Umfeld im Jahr 2010 wider. Auch das verbesserte Börsenklima hatte einen sehr positiven Effekt“, urteilt
Ostheim. Da es für die PE-Investoren in den Krisenjahren 2008 und 2009 sehr schwierig war, Käufer für
die Portfoliounternehmen zu finden, stieg allerdings die durchschnittliche Haltedauer zum Zeitpunkt des
Exits im Jahr 2010 auf 4,7 Jahre. Vor der Krise, im Durchschnitt der Jahre 2005 bis 2007, hatte die
Haltedauer noch 3,7 Jahre betragen. Diese Entwicklung spiegelt sich auch in dem verbliebenen
Gesamtportfolio: Während die durchschnittliche Haltedauer zum Dezember 2009 noch 3,6 Jahre betrug, ist
diese zum Dezember 2010 auf 4,2 Jahre angewachsen. „Diese Entwicklung hält den Druck auf die Private
Equity Industrie hoch, die Exit Aktivitäten auch in Zukunft weiter voranzutreiben, um die Renditeniveaus
gemessen am IRR (internal rate of return) nicht weiter zu verwässern“, kommentiert Ostheim.
Gewinnwachstum dank organischem Wachstum
Die Unternehmen, die im Jahr 2010 von Finanzinvestoren verkauft wurden, wiesen während der Haltezeit
ein durchschnittliches jährliches EBITDA-Wachstum von 4,8 Prozent auf – 2009 lag der entsprechende
Wert noch bei minus 3,6 Prozent. Haupttreiber des Wachstums war überwiegend organischen
Umsatzwachstum – in erster Linie durch Verbesserungen der Vertriebsorganisation, Einführung neuer
Produkte, Preisinitiativen und Erschließung neuer geografischer Märkte.
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