Revista Economia n. 13.pmd - Faap

2.3. 2.3. Sobre-reação
Sobre-reação
De Bondt e Thaler (1985 apud FONTE e CARMONA, 2005) afirmam
que o fenômeno de sobre-reação3 já havia sido descrito por Keynes em 1936.
O termo refere-se a um comportamento incompatível com a racionalidade,
consistindo numa reação do mercado de forma exagerada às previsões tradicionais.
Na prática, a sobre-reação permite a utilização de estratégias operacionais,
conhecidas como estratégias contrárias4 , aproveitando-se da anormalidade
observada. Um dos argumentos para a existência de sobre-reações fundamentase
na possibilidade de os investidores penalizarem ações percebidas como ruins e
valorizarem ações percebidas como boas. O outro argumento baseia-se no
aspecto comportamental visto anteriormente, o excesso de confiança, que leva
os investidores a valorizar de forma exagerada determinados ativos (KIMURA,
2002).
Um exemplo de sobre-reação pode ser dado pela análise do índice5 P/L
das ações, que permite observar que os baixos índices representam ações subavaliadas
que obtêm retornos adicionais. Segundo Damodaran (2003), as ações
de baixo índice caracterizam-se pelo crescimento lento, porte grande e negócios
estáveis, fatores que deveriam contribuir para reduzir seu risco em vez de
aumentá-lo, não levando em conta as finanças comportamentais. No âmbito
das finanças comportamentais, a explicação para esta anomalia baseia-se na
sobre-reação, ou seja, os ativos de baixo P/L são considerados sub-avaliados
devido ao fato de os investidores tenderem a ficar demasiadamente pessimistas
com as séries de lucros inadequados ou outras notícias negativas (Idem, ibidem).
A hipótese de sobre-reação no mercado de ações contradiz os pressupostos
da Hipótese de Mercados Eficientes. A confirmação daquela hipótese estaria
ligada a uma ineficiência da forma fraca, formas forte e semi-forte. Os preços
sujeitos à sobre-reação não estão racionalmente fundamentados nos fluxos de
caixa esperados dos dividendos. Ou seja, a divulgação de informações boas ou
ruins sobre determinada ação pode levar à queda ou aumento significativos no
preço, tendendo a retornar ao valor fundamental quando os investidores
perceberem que a reação foi exagerada.
2.4. 2.4. Sub-reação
Sub-reação
O mercado, frente às características comportamentais dos investidores, pode
sub-reagir, havendo demora na incorporação das informações relevantes no
processo de negociação dos ativos (KIMURA, 2002). Como acontece com as
sobre-reações, na prática, as sub-reações também permitem a adoção de
estratégias operacionais. De modo geral, a sub-reação permite aplicar estratégias
de momento6 . Um aspecto comportamental é associado a este tipo de estratégia:
conservadorismo. De acordo com Edwards (1964 apud Idem, ibidem), existe
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3 Overreaction (expressão em inglês).
4 Baseia-se na compra de ativos com desempenho ou características desfavoráveis e venda de ativos com
desempenho ou características passadas excelentes.
5 Preço em relação ao lucro.
6 Consiste em comprar carteiras vencedoras no passado e vender a descoberto carteiras perdedoras no
passado.
Revista de Economia & Relações Internacionais, vol.6(13), 2008