Revista Economia n. 13.pmd - Faap

com maior experiência de vida não foram afetados. As carteiras perdedoras
recebidas não os impediram de vender os ativos de baixo desempenho e investir
naqueles de melhores perspectivas. Já os mais jovens, menos experientes, foram
afetados pelo efeito disposição, sugerindo que tiveram mais dificuldades em aceitar
os próprios erros, continuando com uma carteira perdedora. Este comportamento
foge à racionalidade, em que se esperava a realização da perda e que se
procurassem melhores investimentos. O medo de arrependimento não afetou
aqueles menos acostumados com decisões financeiras, com menor
responsabilidade em conseguir resultados positivos. Já os executivos e estudantes
de MBA, com maiores responsabilidades frente a resultados positivos, foram
afetados pelo medo do arrependimento em perder boas oportunidades, fugindo
dos pressupostos de racionalidade.
Por fim, os autores concluem que a abordagem influenciou os universitários,
estudantes de MBA e médicos, sugerindo que para escapar deste aspecto
comportamental é preciso muita experiência. Ou seja, apenas os executivos do
segmento financeiro, mais experientes em analisar racionalmente as alternativas
de investimentos, não foram afetados pela abordagem, seguindo as previsões dos
pressupostos da racionalidade.
c) c) Sobre-reação
Sobre-reação
Bonomo Bonomo Bonomo e e e Dall’Agnol Dall’Agnol (2003)
(2003)
O objetivo dos autores foi testar se as estratégias contrárias geram retornos
anormais no Brasil. Desta forma, encontraram evidências de lucratividade para
esta estratégia com prazos de 3 meses a 3 anos, utilizando como amostra ações
da Soma13 e da Bovespa de 1986 a 2000. Outro objetivo foi verificar a existência
de efeito momentum nestas ações, incluindo na amostra o curto prazo, de acordo
com o trabalho de Jegadeesh e Titman (1993 apud BONOMO e
DALL’AGNOL, 2003).
O efeito momentum caracteriza-se pela continuidade no movimento dos
preços. Hong, H., T. Lim, & C. Stein (1998 apud LACERDA, 2007) sugerem
que o efeito momentum é mais forte em ações com baixa cobertura por parte
dos analistas. Michaely e Womack (2004 apud LACERDA, 2007), ao analisar o
comportamento das ações após mudanças na recomendação de investimento
por parte dos analistas, concluíram que estas ações continuam a se mover na
direção da nova recomendação nos meses subseqüentes, sugerindo um padrão
de sobre-reação no preço dos ativos.
Segundo Yoshinaga (2004), os resultados obtidos pelos autores são a favor
da estratégia contrária, no curto e longo prazo, em que os ganhos decrescem ao
longo do tempo. A estratégia foi testada após ajustes por risco, tamanho e liquidez.
Os autores concluem que há ganhos anormais de 2,4% não explicados pelas
diferenças no risco e liquidez nas carteiras vencedoras e perdedoras.
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13 Sociedade operadora do mercado de ativos. A Soma administra o mercado de balcão organizado no
Brasil. Para isto, conta com um sistema de negociação eletrônico em que os Market Makers e instituições
financeiras associadas registram suas ofertas.
Revista de Economia & Relações Internacionais, vol.6(13), 2008