Sociedade, Tecnologia e Inovação Empresarial - Presidente da ...

jovens empresários inovadores sem história relacional — reputação jácriada — com a banca.Nos sistemas onde o mercado de capitais é a principal fonte de financiamentodo investimento através da emissão de papel, quando se tratade aumentos de capital para financiar a inovação, há um alargamentoao nível da partilha de risco pelos subscritores dos novos títulos.Aparentemente, as empresas dos países que se financiam no mercadode capitais têm vantagens sobre as empresas que se financiamjunto da banca. Porém, a separação entre a propriedade e o controledo capital faz do mercado de capitais também um potente mercado deempresas, com estruturas accionistas muito pulverizadas e instáveis,em busca de mais-valias e dividendos rápidos (o chamado short-termismnos resultados), o que induz os managers em atitudes conservadoras— indo assim ao encontro dos interesses de curto prazo dos accionistas(o chamado conservadorismo dos gestores) —, pouco em conformidadecom a inovação.Resulta do que se expõe, que os dois tipos de sistemas financeirostêm aptidões diferentes para financiar a inovação. O primeiro tende adiscriminar negativamente os start-ups e os investimentos de elevadorisco e, positivamente, os investimentos em sectores maduros, no quadrode relações de confiança com investidores há longo tempo estabelecidosno mercado. No segundo, onde a relação com o investidornão é relevante, a discriminação positiva vai para os sectores de grandevisibilidade, higt-tech, e, no quadro do venture capital, para os projectosde investimento arriscado mas promissores.Globalmente, contudo, embora por razões diferentes, há evidentesfalhas de mercado em ambos os sistemas de financiamento da inovação,que têm justificado a intervenção do Estado, seja pela via fiscal— discriminação fiscal positiva dos investimentos em I&D, por comparaçãocom outros tipos de investimento — seja pela via financeira,no quadro de programas de política pública especificamente orientadospara promoverem as actividades de I&D, ou, de forma mais ampla,induzirem alterações nos padrões de investimento.Em Portugal, onde o mercado de capitais tem pouca profundidade— o número de empresas cotadas é muito reduzido — e a banca temAntónio José de Castro Guerra8 5Financiamento da inovação empresarial