Münchener-Rück-Gruppe: Geschäftsbericht 2006 - Munich Re

Münchener-Rück-Gruppe Geschäftsbericht 2006
Risikomanagementprozesse und
Risikoexponierung
Beim Risikomanagement verfolgen wir einen ganzheitlichen
Ansatz. Dabei gilt es vor allem, wechselseitige Bezüge
zwischen den aktiv- und passivseitigen Risiken sowie
den strategischen und operationalen Risiken zu analysieren
und zu steuern. Hier sind die ökonomischen Rahmenbedingungen
ebenso einzubeziehen wie die Anforderungen
und Erwartungen unserer Kunden und Aktionäre, der
Aufsichtsbehörden sowie der Ratingagenturen.
Marktpreisrisiken
Risikomanagementprozesse
Bei unserem Asset-Liability-Management (ALM) stützen
wir uns auf folgende Grundsätze: Zunächst gestalten wir
unsere Kapitalanlagen so, dass sie die Charakteristik unserer
Verbindlichkeiten möglichst gut abbilden. Dabei beachten
wir sowohl die wirtschaftliche Struktur der Verbindlichkeiten
als auch eventuelle aufsichtsrechtliche Beschränkungen
bei ihrer Bestimmung. Wir bezeichnen dies als die
„neutrale Position“ der Verbindlichkeiten. Ferner nutzt die
Münchener-Rück-Gruppe ihr Knowhow auf den internationalen
Finanzmärkten, um durch die Abweichung von der
neutralen Position eine risikoadäquate Rendite zu erzielen.
Das Marktpreisrisiko, das wir dabei eingehen, steht im Einklang
mit der Risikotragfähigkeit der Münchener-Rück-
Gruppe, den Fähigkeiten und Kenntnissen unserer Assetmanager
sowie der strategischen Toleranz für Marktpreisrisiken,
die unser Vorstand bzw. seine Risikoausschüsse
vorgeben.
Den Kapitalanlageprozess für die konzerneigenen
Kapitalanlagen steuert jedes Unternehmen der Münchener-Rück-Gruppe
nach einheitlichen Regeln selbst. Im
Rahmen unseres Asset-Liability-Managements (siehe
Seite 98) verfolgen wir eine Anlagestrategie, die sich an
unseren Verbindlichkeiten orientiert, das heißt, wir bedecken
die Zahlungsabflüsse, die sich aus der Versicherungstätigkeit
ergeben, mit geeigneten Kapitalanlagen. Dazu
stimmen wir jeweils Währungen, Durationen und gegebenenfalls
Konvexitäten aufeinander ab. Unsere Asset-Liability-Mismatch-Risiken
managen wir vorwiegend nach
ökonomischen Grundsätzen; die Auswirkungen auf die
Rechnungslegung bedürfen also einer vorsichtigen Interpretation,
da die nach den geltenden Rechnungslegungsregeln
erstellten Abschlüsse die wirtschaftlichen Gegebenheiten
nicht in allen Fällen zutreffend abbilden. Daneben
beachten wir bei der Kapitalanlage aufsichtsrechtliche Vorschriften
sowie bilanzielle und steuerliche Anforderungen.
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Lagebericht_Risikobericht
Zusätzlich führen wir für einzelne Rückversicherungsprodukte,
die explizit Marktpreisrisiken wie Zins- oder Währungsrisiken
bergen, bereits bei der Produkt- und Preisgestaltung
eine Asset-Liability-Analyse auf Mikroebene durch
(z. B. für einen einzelnen Vertrag). Das ist aufgrund des
langen Zeithorizonts besonders wichtig beim Lebens-,
aber auch beim langfristig abzuwickelnden Schaden- und
Unfallgeschäft (Long-Tail-Geschäft). Den Gesellschaften,
die mit unserer Kapitalanlage betraut sind, insbesondere
der MEAG, erteilen die Erst- und Rückversicherer der
Münchener-Rück-Gruppe Mandate, die auf vom Vorstand
festgelegten, einheitlichen Anlagekriterien beruhen (Allgemeine
Anlagerichtlinien).
Marktpreisrisiken bewerten und limitieren wir über
den sogenannten Value-at-Risk-Ansatz (VaR) für das Asset-
Liability-Mismatch-Risiko. Dieses Risikomaß verwenden
wir auch bei der strategischen Anlageplanung, um ein Anlageportfolio
zu generieren, das unserer Risikopräferenz
optimal entspricht. So können wir Wertverluste unserer
ökonomischen Kapitalbasis messen, die sich aus einer veränderten
Vermögenslage und Bewertung der Verbindlichkeiten
ergeben könnten. Dieser VaR-Ansatz berücksichtigt
alle wichtigen Bestandteile der Marktpreisrisiken wie
Aktienkurse, Zinssätze, Credit-Spreads, Wechselkurse und
Immobilienpreise. Bei unseren Aktienanlagen modellieren
wir größere Beteiligungen individuell, breit gestreute
Investitionen hingegen über geeignete Indizes. Zudem ziehen
wir bei der Bewertung der Verbindlichkeiten potenzielle
Änderungen bei den Zinssätzen, Wechselkursen und
Inflationsraten in Betracht.
Um diese Risiken darzustellen, nutzen wir ausgefeilte
Modelle. Sie beziehen zum Beispiel „fat tails“, also extreme
Verluste an den Kapitalmärkten, in die Verteilungen des
Aktienkursrisikos ein oder berücksichtigen bei der Modellierung
der Zinssätze die verschiedensten Zinskurven.
Unsere stochastische Modellierung ergänzen wir durch
Stresstests sowie Sensitivitäts- und Durationsanalysen.
Das Rendite- und Risikoprofil unserer Immobilienanlagen
optimieren wir laufend, indem wir den Bestand kontinuierlich
verjüngen, international diversifizieren und in
erstklassige, vorwiegend gewerblich genutzte Objekte in
europäischen Metropolen investieren. Zudem ist es unser
Ziel, die Konzentration unserer Engagements in Deutschland
abzubauen, was uns 2006 mit dem Verkauf eines signifikanten
Teilbestands gelungen ist. Dem Risiko von Mietausfällen
begegnen wir durch hohe Bonitätsvorgaben an
unsere Mieter.