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164 EXPORTACIÓN DE ORÉGANO DE TACNA AL MERCADO DE BRASIL• Precio mayorista inicial: 2,78 soles, valor que se sustenta en el análisisdel mercado brasileño y la competencia.• Incremento del precio mayorista por mes: 0,6%, valor que se sustentaen el análisis del mercado brasileño y la competencia.• Margen de precio minorista versus mayorista: 0,5%, valor que sesustenta en el análisis del mercado brasileño y la competencia.• Costo de la materia prima inicial, el orégano en chacra: 1,42 soles,valor que se sustenta en el análisis interno de Agroindustrias SanPedro.• Incremento del costo de materia prima por mes: 0,50%, valor que sesustenta en el análisis interno de Agroindustrias San Pedro.• Merma: 20%; valor que se sustenta en el análisis interno de AgroindustriasSan Pedro.• Variación del tipo de cambio mensual, se considera una reducciónmensual por 24 meses: 0,25%.• Tipo de cambio base: 2,75 soles.• Demanda en Brasil: 16 500 kilogramos, valor que se sustenta en elanálisis de mercado y las reuniones de negocios en la ciudad de SãoPaulo.Se ha tomado en cuenta atender al mercado brasileño con un 100% deltotal de la producción debido a que el proyecto de exportación es de caráctermarginal, puesto que la empresa atiende al mercado local.Costo de capitalLa estimación del costo de capital es fundamental para definir la tasa posteriorde descuento con la cual se realizará el descuento de los flujos de cajaeconómicos que se estiman en el nuevo proyecto. Para realizar este cálculoexisten dos métodos: el costo promedio ponderado del capital (CPPC) y elvalor presente ajustado (APV).La alternativa que se tomará para el proyecto es la del APV, debidoa que el CPPC obligaría a mantener una relación constante entre deuday capital (Brealey y Myers, 1990: 552–574), lo cual no se presenta en el
Evaluación económico-financiera165periodo de evaluación. Además, la política financiera de la empresa, portratarse de una empresa pequeña en un país emergente, debe ser muyflexible para ser viable en el largo plazo. Asimismo, otros autores comoSabal (2002) sugieren utilizar el CPPC si la empresa tiene un objetivo delargo plazo de nivel de endeudamiento, hecho que no se puede manteneren Agroindustrias San Pedro.Para la evaluación del costo del financiamiento se toma en cuenta lasúltimas operaciones crediticias de la empresa, las cuales actualmente seubican entre 10 y 11% de tasa efectiva anual (TEA); por tanto, se estimaque dicha deuda se obtenga en condiciones similares. Sin embargo, debidoa que en este caso se requiere el pago de seguros, se considera, en formaconservadora, un costo de deuda de 14% de TEA.Para realizar la evaluación del costo de oportunidad del accionistaexisten dos técnicas: utilizar el modelo CAPM y buscar una empresa desimilar dimensión; o consultar directamente al inversionista sobre susexpectativas de ganancias.En este proyecto el inversionista, debido a su tamaño y nivel de patrimonio,no tiene la posibilidad de realizar inversiones internacionales y asídiversificar sus inversiones. Por tanto, el modelo de CAPM no se podríaemplear para el cálculo, debido a que asume el supuesto de que el riesgoque se estima es solo aquel que no puede diversificarse y no el riesgo totalcomo ocurre en este caso.En consecuencia, se realizó la consulta a Moisés Mamani, propietariode la empresa, quien afirmó que siempre invierte en su negocio para ganar25% de rentabilidad mínima, dado que su riesgo es muy elevado por lamerma. Por tanto, para la evaluación se utilizará un Ke de 25,4%. El cálculodel Ke y el Koa se detalla en el cuadro 7.7.
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