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166 EXPORTACIÓN DE ORÉGANO DE TACNA AL MERCADO DE BRASILCuadro 7.7. Cálculo del Ke y el KoaKd = 14,00%Prima de riesgo 10,00%Ke = 25,40%Porcentaje de deuda 80,00%Porcentaje de capital 20,00%KOA 21,78%KOA (mensual) 1,66%Elaboración propia.En el caso del costo sobre los activos (Koa), se consideró para su cálculola segunda proposición de Modigliani Millar: «la rentabilidad quelos accionistas pueden esperar recibir de sus acciones aumenta a medidaque el ratio de endeudamiento de la empresa aumenta». Se obtiene así lasiguiente fórmula:Despejando Koa:Ke = Koa + (Koa – Kd) D (1 – Tx)CKoa =Ke + Kd (1 – T) D C1 + (1 – T) D CKe: Costo del accionista (25,4% TEA)Kd: Costo de la deuda (14% TEA)T: Impuesto (30%)D: Porcentaje de deuda (80%)C: Porcentaje de capital (20%)Para el caso de Agroindustrias San Pedro y la propuesta de exportaciónse obtiene un valor de 21,78%, aproximadamente, el cual será tomado encuenta para la evaluación económica.
Evaluación económico-financiera1673. VAN económicoPara la evaluación de la rentabilidad del proyecto se tomarán en cuenta losvalores antes descritos del Kd, el Ke y el Koa, dentro del flujo de caja delproyecto que se presenta en el anexo 2. Los resultados, que se muestranen el cuadro 7.8, arrojan un VAN de 266 842 dólares, lo que indica que elproyecto es económicamente rentable para la empresa; en otras palabras,que con la inversión inicial y los gastos preoperativos del accionista (24 387dólares) el plan de internacionalización de la empresa Agroindustrias SanPedro resulta rentable.Cuadro 7.8. APV: resultados del flujo de caja (dólares)Valor actual económico 266 843Valor actual tributario (deuda) 23 679APV 290 552Elaboración propia.4. Evaluación financieraComo se aprecia en los resultados del flujo de caja mostrados, el valor actualdel escudo tributario incrementa el valor del proyecto en 23 679 dólares,confirmando su rentabilidad, otorgando el APV (valor actual del proyectocompleto) mostrado.La deuda de la empresa es sobre todo por el capital de trabajo paraatender a los clientes de Brasil y es cancelable a 120 días según el análisisdescrito en la sección de capital de trabajo. Por tanto, las necesidades definanciamiento están relacionadas a las ventas por año, con lo cual seutilizará de acuerdo con dichas necesidades para no incurrir en gastosfinancieros innecesarios.
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