Eliminando barreras: El financiamiento a las pymes en - Cepal

Eliminando barreras: El financiamiento a las pymes en América Latina
provocaron aumentos del consumo interno y al mismo tiempo, contribuyeron
a la profundización del déficit comercial de Estados Unidos por el incremento
de las importaciones, debiendo recurrir al financiamiento externo (Manuelito
et al., 2009).
En este contexto de liquidez, de crecimiento económico y bajas tasas
de interés, se generó una expansión del crédito bancario. La ampliación
en el volumen de financiamiento se debió, por un lado, a las bajas en las
tasas de interés, y por el otro, a la política de desregulación financiera de la
década de los noventa, que permitió la eliminación de encajes bancarios y la
flexibilización de los requisitos, tanto para las empresas (para aplicar como
sujeto de crédito) como para el funcionamiento de las instituciones financieras.
Este proceso dejó amplios segmentos fuera de supervisión, permitiendo la
actuación de instituciones financieras con escasa experiencia pero con gran
responsabilidad en el volumen de créditos del mercado y, por tanto, en el grado
de apalancamiento financiero.
Adicionalmente, comenzó a desarrollarse el mercado de derivados de
crédito, con el objetivo inicial de diversificar el riesgo asociado a las operaciones.
Es así que se produce un cambio en el modelo de funcionamiento del sistema
financiero, desde un esquema en que las instituciones financieras originaban los
créditos y asumían los riesgos asociados, hacia otro en que esas instituciones
originaban los créditos pero distribuían y transferirían el riesgo hacia otras. El
correlato fue una situación de desconocimiento y mala medición del riesgo
de los operadores del mercado, que dio lugar al otorgamiento de créditos de
excesivo riesgo (Manuelito et al., 2009).
El alza en el precio de las viviendas constituyó una alternativa tentadora
para los inversores 19 , quienes subestimaron los riesgos asociados al mercado
de hipotecas subprime en búsqueda de opciones rentables, en parte debido a
la tergiversación en la medición del riesgo por la expansión de los derivados.
La burbuja inmobiliaria se produjo entonces como consecuencia del
aumento de los precios de las viviendas, que generó un círculo vicioso con el
incremento de créditos hipotecarios (a su vez, incentivados por el alza en los
precios de los inmuebles y por el desarrollo de los derivados). Las correlaciones
de los riesgos de los derivados hipotecarios contribuyeron a la explosión de la
burbuja. Las consecuencias inmediatas fueron el derrumbe de los precios de los
inmuebles, los incumplimientos en el repago de las hipotecas y la generación
19 Al mismo tiempo, el incremento en los precios internacionales de las materias primas, la expansión de la
demanda interna y la desvalorización del dólar, se conjugaron para potenciar el escenario de alta inflación
en la economía norteamericana provocado por la euforia del ciclo expansivo.