Proyectos de Inversión, 2da Edicion - Nassir Sapag Chaín

Nassir Sapag Chain
Ejemplo 6.1
Considérese una situación en la que, si hacer el proyecto permite obtener un VAN
de $50 sin incluir el costo del estudio ($150), al incluirlo en el flujo resultaría negativo
en $100. Pero, si no se hace la inversión, debe pagarse igual el costo del estudio, por
lo que no hacerlo tendría un VAN negativo de $150. Es decir, se perderían $50 más no
haciendo el proyecto que haciéndolo.
Aceptar
Beneficios $1.050
Costos
−$1.000
Rechazar
Costo estudio −$150 −$150
VAN −$100 −$150
Al excluir el costo hundido, porque no se puede modificar con la decisión que se
tome, también se concluye que hacer el proyecto es mejor que no hacerlo en $50.
Sin costo hundido
Beneficios $1.050
Costos
Costo estudio
−$1.000
VAN $50
El único efecto relevante del costo del estudio sobre el flujo de caja es el beneficio
tributario cuando el proyecto es de creación de una nueva empresa, ya que si se hace el
proyecto, este gasto se activa como un intangible y es posible de amortizar (reduciendo
la utilidad contable), pero si no se crea la empresa, no es recuperable por no poder
contabilizarse. Cuando se evalúa un proyecto en una empresa en funcionamiento, tanto
el costo del estudio como su efecto tributario son irrelevantes, ya que haciendo o no el
proyecto, este se paga y el gasto es contabilizado.
Las inversiones de reemplazo se incluirán en función de la vida útil de cada activo,
la que se puede calcular de acuerdo con distintos criterios.
• y Criterio contable: supone que los activos deberán ser reemplazados en la misma
cantidad de años en que pueden ser depreciados contablemente 1 .
1 El periodo de depreciación corresponde al plazo en que una inversión es cargada a gasto contable con fines
tributarios. Cuando se compra un activo, no cambia el valor de la empresa, pero al pasar el tiempo, este pierde
valor. El fisco define con el término “depreciación” la pérdida de valor promedio anual de un activo, el cual puede
descontarse de la utilidad como un gasto. El plazo en que se puede depreciar un activo se define como “periodo de
depreciación”. En algunos países, recibe el nombre de “amortización a la depreciación”.
Capítulo 6 Costos e inversiones
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