Proyectos de Inversión, 2da Edicion - Nassir Sapag Chaín

Proyectos de inversión. Formulación y evaluación
En la gran mayoría de los casos, sin embargo, no se calculan flujos capitalizados
mensualmente, por cuanto se supone que la variación en el monto calculado de
rentabilidad para el proyecto, en general, cambia en forma poco significativa y porque
parte del efecto estacional puede ser corregido por un capital de trabajo determinado
sobre consideraciones estacionales, tal como se explicó en el Capítulo 6.
El horizonte de evaluación (o plazo en que se evaluará la inversión) no debe
confundirse con la vida útil del proyecto, aunque puedan coincidir. Mientras que la vida
útil se asocia con el tiempo durante el cual se espera recibir beneficios o con el plazo en
que se estima subsistirán los problemas que se busca resolver, el horizonte de evaluación
es el periodo durante el cual se pronosticarán los flujos de caja para medir la rentabilidad
del proyecto.
Un problema que se plantea frecuentemente al preparar el flujo de caja de un
proyecto es el horizonte de evaluación. Aunque se observa que la mayoría lo hace a 10
años, existen algunos criterios que, a mi juicio, ayudan a determinarlo.
•y Si se trata de la creación de una nueva empresa, la convención es evaluar el horizonte
a 10 años, considerando que el valor remanente de la inversión (o valor de desecho)
incluye el valor actualizado de los flujos anuales promedios perpetuos que se espera
genere el proyecto después de restarle una reserva para la reposición de activos.
Cualquier valor que se actualice más allá de 30 años tiende a 0 y es irrelevante.
•y Si el valor remanente de la inversión se determina por la valoración de los activos,
lo más prudente es definir un horizonte coincidente con la vida útil del o los activos
de mayor valor. Por ejemplo, si 70% de la inversión en máquinas y equipos debe ser
sustituido en ocho años, se define este plazo como horizonte para la evaluación.
•y Si el proyecto es de comparación de alternativas y hay flexibilidad para cambiarse
de una a otra en cualquier momento (reemplazo de un vehículo, por ejemplo), el
horizonte lo define la vida útil restante más pequeña entre ambas alternativas. Por
ejemplo, si la máquina nueva tiene una vida útil de 15 años y a la actual le quedan
siete años de vida, el plazo máximo de comparación es de siete años, ya que, con
posterioridad, desaparece la opción de continuar con el activo actual.
•y Si las opciones no presentan flexibilidad para sustituirse entre sí una vez hecha la
inversión (una termoeléctrica a carbón versus a petróleo), lo más simple es calcular
el costo anual equivalente y compararlos, ya que supone renovación constante de la
tecnología elegida.
Los beneficios que se pueden esperar después del décimo año se reflejarán en
el valor de desecho del proyecto, el cual se anotará como un beneficio no afecto a
impuestos en el último momento del flujo.
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