Proyectos de Inversión, 2da Edicion - Nassir Sapag Chaín

Nassir Sapag Chain
activo, a sumarlo a la inversión y a calcular su costo anual equivalente en el número
de años de uso de cada activo mediante:
i(1+ i)n
CAE = (I − VAPV n )*
(1+ i) n −1
(7.6)
Donde CAE es el costo anual equivalente; (I − VAPV n ), la diferencia entre el valor
actual del valor de liquidación neto de impuestos y la inversión o valor de adquisición
del activo; n, su vida útil, e i, la tasa de costo de capital del proyecto.
En una planilla Excel, este valor se obtiene seleccionando Financieras en la Categoría
de la función del menú Insertar y se elige Pago. En el cuadro de diálogo que se
expande, se escribe en la casilla Tasa el costo de capital en porcentaje, se anota el
valor actual en la casilla VA y el número de años de vida útil del activo en la casilla
Nper. Marcando la opción Aceptar, se obtiene el valor promedio o costo anual
equivalente.
Existen dos prácticas dentro de la construcción de los flujos de caja que son de
uso frecuente y cuestionable: la reposición de activos al final del horizonte de evaluación
y la recuperación del capital de trabajo.
Respecto de la reposición de un activo cuyo reemplazo coincide con el horizonte
de evaluación, como por ejemplo el de un activo que tiene una vida útil de cinco años en
el flujo de un proyecto que se evalúa a 10 años, se considerará que al término del quinto
año es sustituido por primera vez, y que al final del décimo deberá serlo por segunda
vez. Aunque nadie deja de anotar en la quinta columna una inversión de reemplazo, la
mayoría deja de hacerlo en la décima columna, con el argumento de que si el proyecto
se evalúa a ese plazo, no es necesario considerar su reposición.
Lo correcto, sin embargo, depende del método que se esté usando para calcular
el valor de desecho. Si se emplea cualquiera de los métodos de valoración de activos,
es indiferente incluir o no la reposición, ya que si se hace junto con un valor negativo
por el monto de la reinversión, deberá anotarse el mayor valor de desecho contable o
comercial. Si el último día del último año tomado como horizonte de evaluación se
compra un activo, ese mismo día sube el valor de desecho contable en el mismo monto,
por corresponder contabilizarlo. Como no se alcanza a depreciar, su valor libro será
equivalente a lo considerado como inversión. Si se calcula por el método comercial,
sucede lo mismo, ya que el valor del activo –al simular su venta– será igual a la inversión,
por tener un valor libro no depreciado que hace que no tenga efectos tributarios que
cambien el valor de mercado.
Por otra parte, si se calcula el valor de desecho por el método económico, es
imprescindible incluir esa reposición al final del décimo año, ya que sin ella no es posible
Capítulo 7 Cálculo de beneficios del proyecto
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