Proyectos de Inversión, 2da Edicion - Nassir Sapag Chaín

Proyectos de inversión. Formulación y evaluación
La fila 7 muestra el Ke para cada periodo, calculado con base en la Ecuación 11.6.
En este caso, el Ke de la celda G6 para el periodo 5 se determina por:
Ke s = 0,1133 + ( 0,1133 − 0,10)* 320.000
668.322 = 0,1197
5
Figura 11.1
Hoja Excel para el cálculo de la tasa de descuento anual y el valor del patrimonio
El VAN del proyecto con deuda, entonces, es el valor actualizado del flujo
anual (VAF t ) a la respectiva tasa de descuento Ke t menos la inversión propia inicial, y
corresponde a los $223.077 de la columna 0 (celda B11).
11.3.2 Flujo de caja neto del escudo fiscal o flujo de caja del capital
Una segunda manera de calcular el VAN del inversionista es corregir el flujo de caja
del proyecto por el efecto del ahorro tributario de los intereses.
Tomando como base el flujo de caja del proyecto que se presentó en la Tabla 11.1,
el escudo fiscal anual se calcula multiplicando los intereses determinados para cada periodo por
la tasa de impuesto a las utilidades de 17%, para este caso, tal como muestra la Tabla 11.5.
Tabla 11.5 Cálculo del escudo fiscal
Final del periodo
($)
Saldo deuda
($)
Cuota
($)
Interés
($)
Amortización
($)
Escudo fiscal
($)
0 $540.000 $101.220 –$54.000 –$47.220 $9.180
1 $492.780 $101.220 –$49.278 –$51.942 $8.377
2 $440.838 $101.220 –$44.084 –$57.136 $7.494
3 $383.703 $101.220 –$38.370 –$62.850 $6.523
4 $320.853 $101.220 –$32.085 –$69.134 $5.455
5 $251.719 $101.220 –$25.172 –$76.048 $4.279
6 $175.671 $101.220 –$17.567 –$83.653 $2.986
7 $92.018 $101.220 –$9.202 –$92.018 $1.564
8 $0 $0 $0 $0 $0
9 $0 $0 $0 $0 $0
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