Proyectos de Inversión, 2da Edicion - Nassir Sapag Chaín

Proyectos de inversión. Formulación y evaluación
En la Tabla 1.1, se sistematiza la situación expuesta y se pueden observar los
resultados de las distintas rentabilidades de un mismo proyecto, si se incluye o no el
efecto del financiamiento.
Tabla 1.1 Rentabilidad del proyecto y rentabilidad del inversionista
Momento 0
($)
Momento 1
($)
Incremento
($)
Flujo proyecto −$1.000 $1.120 $120 12
Financiamiento $800 −$864 −$64 8
Flujo inversionista −$200 $256 $56 28
Tasa
(%)
Con estos mismos datos es posible observar el impacto de una variación en la
rentabilidad del proyecto sobre la del inversionista.
Ejemplo 1.2
Si al optimizar la combinación de factores durante la formulación del proyecto se
logra incrementar el flujo de caja del momento 1 a $1.130, obviamente las rentabilidades
del proyecto y del inversionista aumentan, pero no el costo del financiamiento externo,
por lo que los resultados que se obtendrían son los siguientes.
Tabla 1.2 Variación en la rentabilidad del proyecto y del inversionista
Momento 0
($)
Momento 1
($)
Incremento
($)
Flujo proyecto −$1.000 $1.130 $130 13
Financiamiento $800 −$864 −$64 8
Flujo inversionista −$200 $266 $66 33
Tasa
(%)
En otras palabras, lograr una mejor opción que aumente la rentabilidad –por
ejemplo, si el mantenimiento de maquinaria pesada es más barato al identificar un
outsourcing– en 1% hace que la rentabilidad de los recursos propios lo haga en 5%. De aquí
la importancia que se da en este texto a la optimización de las variables que configurarán
las características del proyecto durante la etapa de formulación.
Obviamente, en estos ejemplos no se han incluido elementos fundamentales de una
comparación, como el valor tiempo del dinero o el efecto tributario del endeudamiento.
Este último hace que la rentabilidad del inversionista sea aún mayor, por constituir los
intereses un gasto contable que reduce la utilidad de la empresa y, por lo tanto, la
cuantía de los impuestos que se deberán pagar. En el Capítulo 7, se tratan ambos efectos
en forma detallada.
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