Proyectos de Inversión, 2da Edicion - Nassir Sapag Chaín

Proyectos de inversión. Formulación y evaluación
12.1 Estimación de momentos óptimos
Existen situaciones donde la sensibilización del resultado de adelantar o postergar
una decisión puede mostrar cambios significativos en la rentabilidad calculada de un
proyecto, por lo cual podría encontrarse una solución mejor si se modificara el momento
de hacer la inversión o el de liquidarla.
12.1.1 Momento óptimo de invertir
Para determinar el momento óptimo de hacer la inversión, se puede recurrir a
distintos criterios, dependiendo de las características específicas que presente el proyecto.
El instrumento más recurrente para definir cuándo hacer la inversión, a pesar de sus
limitaciones, se denomina rentabilidad inmediata, la cual mide la rentabilidad del primer
año de operación respecto de la inversión realizada en el periodo anterior y se calcula
aplicando la Ecuación 12.1.
RI = F 1
I 0
(12.1)
Donde RI es el índice de rentabilidad inmediata; F 1 , el flujo de caja esperado para
el primer año de funcionamiento, e l 0 , la inversión realizada en el momento 0.
La rentabilidad inmediata se fundamenta en que puede haber un proyecto con
flujos de caja tan altos en los años futuros que compensaría a flujos que pudieran ser
muy bajos en los años iniciales, mostrando un VAN positivo para el total del proyecto.
Por ello, podría ser conveniente postergar el inicio si los recursos se destinan a otras
inversiones que renten más en el corto plazo. Este modelo señala que el proyecto se
debe implementar cuando el primer flujo de caja sobre la inversión dé, como resultado,
un índice igual o superior a la tasa de retorno exigida por el inversionista. Si el flujo
del primer año fuese inferior a ella, la inversión deberá posponerse, por cuanto esos
recursos debieran ser capaces de rentar al menos dicha tasa en otro proyecto optativo
de inversión para la misma empresa.
Esto supone que los flujos de caja futuros son independientes de cuándo se realiza
el proyecto y que los flujos de caja entre invertir hoy en el proyecto o hacerlo en un año
más serían siempre los mismos, tal como se muestra en la Tabla 12.1.
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