Mensagem Presidencial - Ministério do Planejamento, Orçamento e ...

MENSAGEM PRESIDENCIALAdemais, apesar do agravamento da crise ter elevado o risco dos países emergentes, o Brasil apresentounível e trajetória de risco melhor que a média desse grupo de países. A melhora dos fundamentosmacroeconômicos, o elevado nível das reservas internacionais, a melhoria dos indicadores desustentabilidade, a eliminação da dívida externa líquida, dentre outras estatísticas, criaram as condiçõespara que, no segundo trimestre de 2009, o fluxo de recursos estrangeiros retornasse gradativamente aoPaís. A necessidade de intervenções da autoridade no mercado de câmbio, com vistas a normalizar aoferta de dólar no mercado a vista e futuro, durou poucos meses, tendo as reservas internacionais (noconceito de liquidez internacional) retornado ao patamar pré-crise no fim do primeiro semestre de 2009.O fluxo de investimento direto se elevou e o em carteira voltou a ser positivo desde março, enquantoa taxa de rolagem dos empréstimos de médio e longo prazo também aumentou. Desse modo, com osetor externo brasileiro menos vulnerável a choques externos e com a expectativa positiva em relação àmanutenção de ingresso de capitais, em 2009, o real voltou à trajetória de valorização desde março.Políticas Monetária, Creditícia e CambialO comportamento da autoridade monetária ao longo de 2008 e, no primeiro semestre de 2009, refleteo compromisso com o regime de metas de inflação e reforça sua credibilidade, ao mostrar autonomiaoperacional para adotar os ajustes necessários na política monetária quando o cenário assim o exige.Os movimentos observados dividem-se em dois períodos. No primeiro, antes do acirramento da criseinternacional, a economia brasileira crescia a taxa superior a 6,5% ao ano e a inflação ao consumidor medidapelo IPCA apresentava trajetória ascendente. Neste período, o Bacen elevou a taxa básica de juros em 2,5pontos percentuais, para 13,75% ao ano em setembro de 2008, considerando que os efeitos do investimentosobre a capacidade produtiva da economia ainda precisavam consolidar-se. Também, ponderou que acontribuição do setor externo para cenário inflacionário benigno parecia tornar-se menos efetiva, diante doforte ritmo de expansão da demanda doméstica e do crescimento das pressões inflacionárias globais.O segundo período é caracterizado pelo recrudescimento da crise financeira internacional, após a falência dobanco norte-americano Lehman Brothers, em setembro de 2008, quando houve forte reversão do ciclo deexpansão econômica, sob o impacto das restrições no mercado de crédito. Reconhecida a implicação depressivaque a obstrução dos canais de crédito poderia exercer sobre o setor real, os bancos centrais e os governos dosEstados Unidos, do Japão e de países da União Europeia implantaram, ou aumentaram de forma coordenada,ações destinadas a estabilizar seus sistemas financeiros e a mitigar os efeitos da crise sobre o nível de atividade.Nesse cenário, o Copom, inicialmente, decidiu pela manutenção da meta para a taxa Selic em 13,75%ao ano. Por ocasião da última reunião do Copom de 2008, apesar de se observar sinais evidentesdo enfraquecimento intenso e generalizado das economias desenvolvidas e de algumas indicaçõesde arrefecimento na atividade interna, a dinâmica inflacionária continuava apresentando risco,tendo em vista a expansão ainda robusta da demanda doméstica e o possível impacto do processo deestreitamento das fontes de financiamento externo sobre a trajetória do preço dos ativos brasileiros.Em 2009, após constatar a forte retração na atividade econômica nos últimos dois meses do ano anteriore com a queda da inflação ao consumidor acumulada em 12 meses e das expectativas de inflação domercado, o Bacen passou a flexibilizar a política monetária. Entre janeiro e julho de 2009, a taxa básicada economia foi reduzida em 5,0 pontos percentuais, atingindo o patamar de um dígito, 8,75% a.a.23