Prospetto - Consob

Prospetto Informativo Tiscali S.p.A.
in alcune ipotesi (quali ad esempio cambio di controllo), M&C ha diritto di richiedere il rimborso
anticipato dello strumento alla pari per tutta la durata del prestito.
Il numero di azioni al servizio dell’ammontare in linea capitale del prestito obbligazionario, in caso di
conversione, da parte di M&C prima della scadenza, è complessivamente pari a circa 22,2 milioni (il
5% circa del capitale della Società prima dell’esecuzione dell’aumento di capitale in opzione). In caso
di non conversione delle obbligazioni durante la vigenza del prestito obbligazionario, a scadenza
M&C riceverà un numero di azioni Tiscali - valorizzate sulla base della media semplice del prezzo
ufficiale delle stesse nei 20 giorni precedenti alla scadenza - tale da rimborsare alla pari il valore del
capitale più gli interessi maturati, comunque non superiore all’attuale 10% del capitale sociale di
Tiscali (corrispondente a circa 42,4 milioni di azioni).
Il regolamento del prestito prevede infine che, qualora prima della scadenza delle obbligazioni, la
media dei Prezzi Ufficiali (calcolata con riferimento ai 20 giorni precedenti) risultasse per cinque
giorni di Borsa consecutivi pari o inferiore al valore del capitale più gli interessi maturati diviso per
42,4 milioni di azioni, il prestito sarà automaticamente e obbligatoriamente convertito nell’intero
ammontare di azioni sopra indicato, nel caso in cui l’emittente non opti per il pagamento degli
interessi in denaro.
Il 21 dicembre 2007 l’assemblea straordinaria degli azionisti dell’Emittente ha approvato un aumento
di capitale sociale con esclusione del diritto di opzione ai sensi dell’art. 2441, quarto comma, secondo
periodo del Codice Civile, riservato alla conversione del prestito obbligazionario sottoscritto da M&C.
Tale norma prevede che il diritto di opzione possa essere escluso “a condizione che il prezzo di
emissione corrisponda al valore di mercato delle azioni e ciò sia confermato in apposita relazione
della società incaricata della revisione contabile”.
Nella relazione emessa in data 3 dicembre 2007, al paragrafo 8, la Società di Revisione ha tra l’altro
segnalato che nel caso di conversione volontaria prima della scadenza del prestito obbligazionario, il
prezzo di emissione è stato fissato in 2,7 Euro per azione, calcolato sulla base di una media di periodo
del prezzo di Borsa delle azioni Tiscali nei giorni precedenti l’assunzione da parte di M&C
dell’impegno di sottoscrizione del prestito obbligazionario, e cioè in un momento prossimo alla
delibera di aumento del capitale, mentre secondo alcuna dottrina, pur dovendosi riconoscere una certa
flessibilità in merito al requisito della corrispondenza tra il prezzo di emissione ed il valore di mercato,
“nel caso di società ad ampio flottante, quale per l’appunto è Tiscali, l’orizzonte temporale di
riferimento per la determinazione del prezzo di emissione dovrebbe essere opportunamente collocato
a ridosso dell’esecuzione dell’aumento”.
Nella medesima relazione la Società di Revisione ha comunque concluso che “fermo restando quanto
evidenziato al paragrafo 8” ed avuto riguardo, in particolare, a quanto sopra indicato, “i criteri
individuati dagli Amministratori per la determinazione del prezzo di emissione delle azioni nelle
diverse ipotesi di conversione siano nel loro complesso adeguati, in quanto, nelle circostanze,
ragionevoli e non arbitrari, ai fini della determinazione di un prezzo di emissione delle azioni
corrispondente al valore di mercato delle stesse”.
La normativa sopra richiamata è stata introdotta nel nostro ordinamento di recente: la casistica cui
rifarsi è pertanto limitata e disomogenea, così come la dottrina che ha preso posizione a riguardo,
mancando altresì pronunce giurisprudenziali in merito. La dottrina è comunque concorde nel ritenere
che la formulazione della norma in oggetto introduca un criterio elastico senza fornire ulteriori
indicazioni, anche temporali, e porti quindi a ritenere ammissibili molteplici criteri, eventualmente fra
loro differenti, da stabilirsi in funzione delle caratteristiche delle singole operazioni di aumento di
capitale.
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