Número 8 - Janeiro 2006 - Faap

Essas medidas de desempenho têm suas limitações. Entre elas, a questão da
influência dos interesses dos gerentes e acionistas na escolha dos índices de desempenho,
o que pode enviesar a análise do resultado da firma. Além disso, há a impossibilidade
de captar o efeito dos recursos intangíveis e das habilidades diferenciais da firma,
essenciais na obtenção da renda econômica e da vantagem competitiva.
(3) Por fim, uma análise mais sofisticada do desempenho da firma leva a medidas
de contabilidade ajustadas. Essa análise exige uma estimativa do desempenho esperado
da firma (expectativa de desempenho dos donos dos recursos) e seu desempenho
efetivo. O desempenho esperado está relacionado ao custo do capital que a firma
utiliza para financiar as suas atividades.
Nos mercados eficientes o desempenho esperado, ou seja, o retorno sobre o
capital investido que os investidores esperam ter, se relaciona ao custo do capital. A
firma que atualmente gera retornos acima do custo de capital continuará atraindo
investidores; os donos dos recursos produtivos vão continuar cedendo os seus recursos
para utilização da firma no processo produtivo.
A mensuração do retorno obtido é possível por meio do cálculo do Return on
Invested Capital (ROIC), ou Retorno Sobre o Capital Investido, que é relação entre
duas variáveis: a) o lucro após o imposto de renda; b) o capital investido que deve ser
calculado levando-se em consideração o total do ativo (desconsiderando o montante
de depreciação) e o passivo (tanto o circulante como o de curto e longo prazo).
O retorno calculado deve ser comparado com o custo do capital, que pode
ser mensurado por meio do Weighted Average Cost of Capital (WACC), ou Média
Ponderada do Custo de Capital. O cálculo do WACC exige uma discriminação
detalhada de todas as remunerações pagas aos ativos produtivos utilizados pela
firma (sejam eles tangíveis ou não), de modo a chegar a um resultado de uma
remuneração média, uma ponderação pela participação do custo daquele ativo no
processo produtivo.
Se o retorno sobre o investimento (ROIC) é maior que a média ponderada
do custo do capital (WACC), a firma gera retornos acima do esperado, e, portanto,
gera renda econômica; se ROIC é igual a WACC, a firma tem exatamente o retorno
esperado, não há renda econômica; e por fim, se ROIC é menor que WACC, a
firma tem retorno abaixo do esperado e no médio e longo prazo não atrairá mais
investidores.
Em síntese, a finalidade de uma firma é criar valor, gerar renda econômica
para os acionistas e investidores (Black, Wright, Davis apud Mendonça, 2004).
Como confirma o trecho a seguir: “Em uma economia de mercado que reconhece
os direitos de propriedade privada, a única responsabilidade social do negócio é
criar valor ao acionista e fazê-lo legalmente e com integridade” (Rapaport apud
Mendonça, 2004, p.40).
4. Conclusão
Nossa revisão de conceito de renda econômica, que se estendeu às formas de
medi-la, levou à conclusão de que ainda não existe um consenso dentro da RBV
a respeito do que é a renda econômica.
Renda econômica e a vantagem competitiva..., Patricia Lopes Fonseca, p. 125-135.
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