Debatoplæg om aktivt ejerskab - Finansministeriet

akkumulerende ret til udbytte
fortrin ved kapitalforhøjelse
fortrin frem for andre aktionærer ved likvidation.
Brug af aktieklasser er også almindeligt i andre lande. I Sverige er der som i
Danmark mulighed for at udstede aktier med forskellige stemmevægt i forholdet
1:10, mens der i England er vide muligheder for at etablere aktieklasser
med forskellige rettigheder, herunder forskellig stemmeret. Også USA giver
mulighed for forskellige aktieklasser, jf. tabel 10.1.
I Japan skal alle aktier have samme stemme, og i Tyskland er der principielt
forbud mod både flerstemmeaktier og stemmeløse aktier, og med en lovændring
vedtaget i marts 1998 også forbud mod udstedelse af "stemmestærke"
aktier (aktier med en uforholdsmæssig stærk stemmeret) 2 og børsnoterede
aktier med maksimumsstemmeret 3 . Der kan dog fortsat i Tyskland udstedes
stemmeløse præferenceaktier.
Tabel 10.1. Forbud mod aktieklasser.
Danmark Sverige Tyskland England USA 1)
Nej Nej Ja, men dog
ikke mod
Nej Nej Ja
Stemmevægt Stemmevægt stemmeløse
1:10 1:10 præferenceaktier
1) Kilden til oplysninger for USA og Japan er Rafael La Porta et.al. (1998a).
Japan 1)
Aktieklasser indføres ofte som et værn mod overtagelsesforsøg, jf. kapitel 13.
En anden typisk årsag er generationsskifte, hvor den oprindelige ejer af en
virksomhed ønsker at bevare indflydelsen samtidig med, at hans formue
gradvist overgår til andre – oftest til stifterens arvinger. Bevæggrunden kan
også være tilførelse af egenkapital fra udvalgte investorer, eller delvis salg af
en virksomhed eller ved kapitaltilførsel i forbindelse med børsintroduktioner,
hvor den eller de tidligere ejere har ønsket at bevare indflydelsen. Det ses
ofte, at børsnoterede selskaber kun har noteret B-aktierne, mens de unoterede
A-aktier er ejet af den tidligere eneejer(kreds).
Stemmeretsdifferentieringen medfører forskellige muligheder for aktionærerne
i de forskellige aktieklasser, hvis de er utilfredse med forholdene i selskabet.
A-aktionærerne vil typisk bruge deres stemme og mulighed for medbestemmelse
på at få ændret forholdene, mens B-aktionærerne, som vil have
2 Eksisterende ”stemmestærke” aktier udfases over 5 år.
3 Eksisterende rettigheder udfases over 2 år.
233