Debatoplæg om aktivt ejerskab - Finansministeriet

kostning (generalklausulen) 20 . Desuden er såvel bestyrelse som direktion underlagt
det almindelige erstatningsansvar.
Det er tvivlsomt, hvor grænserne i dansk ret går for, hvilke dispositioner ledelsen
må foretage. Umiddelbart synes der at være et vidt spillerum, idet der
ikke er fastsat særlige regler på området. Generalklausulen må dog antages at
have en vis betydning.
Der kan f.eks. stilles spørgsmålstegn ved, om ledelsen må opkøbe egne aktier
i henhold til en tidligere generalforsamlingsbemyndigelse. Opkøb af egne
aktier kan både bidrage til at hæve aktiekursen og reducere antallet af aktier
på det frie marked. Opkøb er med andre ord et forholdsvis godt forsvar mod
et overtagelsesforsøg.
Det kan ikke udelukkes, at en sådan erhvervelse kan medføre erstatningsansvar
for ledelsen og aktionærflertallet, hvis dispositionen ikke sker i selskabets
interesse, og hvis den medfører tab for selskabet eller minoritetsaktionærerne.
Opkøb af egne aktier kan undtagelsesvist ske uden bemyndigelse, hvis købet
er nødvendigt for at undgå betydelig og truende skade for selskabet.
En ledelse bør for at være på den sikre side nok afstå fra transaktioner, som
ikke er omfattet af selskabets normale forretninger, eller som ikke er i overensstemmelse
med normal praksis på markedet. Det må således antages, at
ledelsen ikke bør iværksætte et frasalg af de dele af virksomheden, som
overtageren har størst interesse i at overtage. Det kan heller ikke anbefales at
give tredjemand forkøbsret til de pågældende aktiver, såfremt der er risiko
for, at det kommer til at ske på visse aktionærers (en minoritetsgruppes) eller
selskabets bekostning.
Der kan også stilles spørgsmålstegn ved, om bestyrelsen kan udnytte en stående
bemyndigelse, som er givet før tilbudets afgivelse, til udvidelse af aktiekapitalen.
Det samme gælder ledelsens udstedelse af konvertible obligationer
med særlige ombytningsvilkår.
Efter de gældende regler er der således en vis risiko for, at ledelsen kan ligge
hindringer i vejen for et overtagelsesforsøg efter, at tilbudet er afgivet.
20 Aktieselskabslovens § 80.
307