Debatoplæg om aktivt ejerskab - Finansministeriet

har gjort det fordelagtigt for aktionærerne, at egenkapitalen er blevet i virksomhederne,
og at der derfor ikke blev udbetalt dividende, jf. boks 12.4.
Boks 12.4. Kan det betale sig at udbetale udbytte?
Skattesystemets udformning kan have stor betydning for virksomhedens optimale dividendepolitik.
I det følgende præsenteres et taleksempel, der med skattesatser for forskellige år
viser, hvor stor gevinsten er for en given type aktionær, ved at en virksomhed vælger at udskyde
udbetalingen af udbytte i et år.
En virksomhed har et efter-skat overskud på 100 kr. Dette overskud kan den enten vælge at
udbetale i udbytte i dag, eller den kan vælge at placere overskuddet i en 1-årig pariobligation
med en kuponrente på 10 pct. og efter et år udbetale det forrentede beløb i udbytte.
Investor antages at have samme placeringsmulighed som virksomheden. Det betyder, at hele
udbytteprovenuet (efter skat) placeres i en 1-årig pari-obligation med en kuponrente på 10
pct.
I nedenstående tabel er gevinsten ved at udskyde udbetalingen af udbytte med et år beregnet
for 4 forskellige ejergrupper. Gevinsten er beregnet med gældende skattesatser for årene
1991, 1998 og 2002.
Aktionærernes gevinst ved at virksomheden udskyder udbyttebetalingen et år.
Ejertype 1991 1998 2002
Husholdninger 1)
- negativ kapitalindkomst 0,97 kr. 0,93 kr. 0,05 kr.
- positiv kapitalindkomst 2,15 kr. 1,85 kr. 2,03 kr.
Dansk pensionsselskab 2)
Udenlandsk pensionsselskab 4)
0,25 kr. 0,18/0,17 kr. 3)
-0,57 kr.
-3,80 kr. -3,40 kr. -3,20 kr.
Anm.: Selskabsskattesatsen er henholdsvis 38 pct., 34 pct. og 32 pct. i 1991, 1998 og 2002.
1) Husholdningerne antages at blive beskattet af aktieudbytte med den lave sats. I 1991 er
den lave sats 30 pct., mens den i 1998 og 2002 er 25 pct. Husholdninger med negativ
kapitalindkomst beskattes af renteafkast med 51,8 pct. i 1991, 46,4 pct. i 1998 og 32,6
pct. i 2002. For husholdninger med positiv kapitalindkomst er de tilsvarende skattesatser
henholdsvis 68,7 pct., 58,7 pct. og 59,1 pct.
2) Det danske pensionsselskab er underlagt pensionsafkastbeskatningsloven og beskattes
af renteafkastet på obligationen med henholdsvis 40,5 pct., 35,8 pct. og 26,0 pct. i
1991, 1998 og 2002. Pensionsselskabet beskattes ikke af aktieudbytte (og -avancer) i
1991 og heller ikke i 1998 indtil 2. juni 1998. Fra 2. juni 1998 og i 2002 beskattes pensionsselskabet
af aktieudbytte (og -avancer) med 5 pct.
3) Beløbene er beregnet med de satser, der er gældende henholdsvis før og efter 2. juni
1998.
4) Det udenlandske pensionsselskab forudsættes ikke at betale skat af aktieudbytte eller
renteafkast.
283