Debatoplæg om aktivt ejerskab - Finansministeriet

Det er mere klart, at begrænsninger, der fører til, at ingen aktionærer har nogen
(særlig) indflydelse – f.eks. på grund af meget restriktive stemme- og
ejerlofter – kan indebære tab af effektivitet. I sådanne virksomheder er risikoen,
at utilfredse aktionærer frem for at presse ledelserne stemmer med
"fødderne", hvilket i kombination med et ineffektivt marked for køb og salg
af ejerrettigheder kan føre til faldende indtjening, tab af arbejdspladser mv.
Spørgsmålet om ejer- og stemmelofter er dog også en opgave for aktionærerne
selv. Fremtidige ejere vil have mulighed for at være opmærksom på begrænsningerne,
inden de investerer i selskabet, når begrænsningerne fremgår
af selskabets vedtægter. Vedtægterne for aktie- og anpartsselskaber er offentligt
tilgængelige. Begrænsningen i indflydelse er således ikke diskriminerende
mod nye ejere, da disse har mulighed for at undersøge, hvilke begrænsninger
i indflydelse der hviler på en ejerandel.
Hvis begrænsningen af aktionærernes indflydelse er en byrde for selskabet og
derigennem dets ejere f.eks. ved, at selskabet ikke kan tiltrække tilstrækkelig
ny egenkapital, må det forventes, at ejerne sammen kan finde ud af at ophæve
de begrænsninger, der er, for at få indflydelse.
Ikke-bestemmende indflydelse for finansielle investorer
Finansielle virksomheder under tilsyn er underlagt den begrænsning som ejere
af kapitalandele i andre erhvervsvirksomheder, at de ikke må have bestemmende
indflydelse i disse virksomheder. For investeringsforeninger har
begrænsningen sit udspring i EF direktiver. Det er Finanstilsynet, der har tilsynspligten,
og afgrænsninger tager udgangspunkt i de almene koncernretlige
regler om bestemmende indflydelse.
Begrænsningen er bl.a. begrundet i, at finansielle virksomheder har fået eneret
til at drive finansiel virksomhed, og derfor skal begrænse deres aktivitet
hertil. Ikke mindst for pensionsinstitutter, herunder LD og ATP, har holdningen
været, at deres kompetence ikke ligger i at drive erhvervsvirksomhed.
Det er også ønsket med lovgivningen at gøre tilsynsfunktionen overkommelig.
Fravigelse af princippet om bestemmende indflydelse kan gøre det vanskeligere
for tilsynet at vurdere hele virksomheder og koncerner, da det forudsætter
indsigt i erhvervsvirksomhed af vidt forskellig art. Tilsynet med finansielle
bygger således på, at der skal være et minimum af risiko ved finansiel
virksomhed bl.a. ved at sikre en vis distance mellem de kapitalforsynende
og -forbrugende virksomheder.
Finansielle investorer kan løbe ind i en status som havende bestemmende
indflydelse ved ejerandele betydeligt under 50 pct. af aktiekapitalen eller
stemmerettighederne. F.eks. kan et selskab med 35 pct. af stemmerettighe-
28