Osinergmin-Industria-Mineria-Peru-20anios

RECUADRO 2-9
Súper ciclos de precios de las materias primas
Heap (2005) define un súper ciclo de la
década de 2000, como una prolongada
tendencia al alza en el precio real de
materias primas, impulsado por el proceso
de urbanización e industrialización de una
economía preponderante (China). Por otra
parte, Cuddington y Jerret (2008) señalan
que los súper ciclos son súper en dos
sentidos. En primer lugar, se trata de ciclos
de largo periodo donde los aumentos duran
aproximadamente de 10 a 35 años, lo que
implica ciclos completos de 20 a 70 años. En
segundo lugar, tienen una base amplia que
afecta a una serie de productos industriales,
incluidos los metales y otros recursos no
renovables.
Vásquez y Zellou (2016) encuentran
que la tendencia del precio real del gas
natural tiene la forma de “U” hasta 2002,
como lo predice Slade (1982), pero con
una orientación a la baja desde 2006.
La tendencia a la baja muestra que la
tecnología está ganando la carrera contra
el agotamiento, principalmente gracias
a la producción del gas de esquisto
(Tilton 2004). En el caso del precio real
del petróleo, también se ha mostrado la
forma de “U” con tendencia a la baja hasta
la Segunda Guerra Mundial y luego hacia
arriba a una tasa de aproximadamente 2%
por año (ver gráfico 2-33).
De acuerdo con Tilton y Landsberg
(1997), las empresas deberían perseguir
constantemente nuevas tecnologías y
ganancias de productividad. La tendencia
del precio de producción de minerales a
largo plazo es hacia abajo pero con ciclos
al alza y a la baja.
En el periodo analizado de 1970 y 1995, la
causa de la explosión de los precios de los
minerales se sustentó en cuatro factores:
i) los avances en la tecnología que
permitieron explorar y extraer minerales
a un menor costo; es decir, la curva de
costo marginal de minerales se desplazó
hacia abajo; ii) los avances de la tecnología
que permitieron la creación de nuevos y
mejores commodities para satisfacer las
necesidades de los seres humanos; iii) el
alza de los estándares de vida en distintas
partes del mundo, lo que incrementó la
demanda de bienes y servicios, incluidos
aquellos con uso intensivo en minerales; y
iv) el incremento en la población mundial,
que hace que existan mayores necesidades
por satisfacer.
Heap (2005) señala que han existido dos
súper ciclos en los 150 años pasados. El
primero fue al final de 1800 hasta inicios
de 1900, impulsado por el crecimiento de la
economía estadounidense; y el segundo inició
en 1945 y terminó en 1975, como resultado
de la reconstrucción de la postguerra en
Europa y el subsiguiente renacimiento de la
economía japonesa (ver gráfico 2-34).
Considerando que los precios han aumentado
de 2003 a 2011, se ha descompuesto
el ciclo y la tendencia de los precios de
materias primas del LME, usando por
simplicidad 24 el filtro de Hodrick y Prescott.
Se observa que la tendencia ha mostrado
un crecimiento sostenido y continuo desde
2001 hasta 2008 25 . Sin embargo, esta etapa
Un súper ciclo es un
periodo de crecimiento
prolongado de precios
de materias primas.
de crecimiento parece haberse revertido en
los últimos años. Como se puede observar
en el gráfico 2-35, la tendencia de los precios
de las materias primas del LME muestra un
comportamiento a la baja desde 2011, pero con
ciclos (al alza y a la baja) en el camino.
Slade (1980), Tilton y Landsberg (1997),
Heap (2005), Cuddington, Jerrett y Zellou
(2015), así como Vásquez y Zellou (2016) han
desarrollado diversas teorías de súper ciclos.
Según Slade (1980), de acuerdo con los
modelos teóricos de los recursos naturales
no renovables, existe un incremento
exponencial del costo marginal de extracción
en el tiempo. En contraste, la evidencia
empírica (estudios de Barnet y Morse 23 )
muestra una reducción relativa en los
precios de los recursos naturales. Asimismo,
la inclinación de la curva de costo marginal es
determinada por varios factores que difieren
para cada commodity. Por ejemplo, en la
industria del cobre se debe a las mejoras en
la tecnología y al deterioro de la calidad del
mineral en la determinación del costo de
producción. En consecuencia, Slade (1980)
sugiere que las curvas de precios relativos de
los productos mineros tienen forma de “U”.
5
3
2
1
0
Gráfico 2-33
Tendencia del precio real del gas natural y del petróleo
US$/1000 de pies cúbicos
1875
4
1900 1925
Fuente y elaboración: Vásquez y Zellou (2016).
1950 1975 2000 2025
Tendencia del precio real del gas natural EE.UU.
Tendencia del precio real del petróleo
US$/bbl
80
60
40
20
0
CUS$/libras
600
500
400
300
200
100
0
1885
1890
1895
1900
1905
1910
1915
Gráfico 2-34
Precio del cobre
1920
1925
1930
Precio nominal
1935
1980
1985
Fuentes: Alan Heap (2005), China - The Engine of a Commodities Super Cycle, Citigroup.
1940
1945
1950
1955
1960
1965
Precio real de 2004
1970
1975
1990
1995
2000
Índice
Gráfico 2-35
Evolución del Índice del London Metal Exchange
(aluminio, cobre, zinc, plomo, níquel y estaño)
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
00 01 01 02 03 04 04 05 06 07 07 08 09 10 10 11 12 13 13 14 15 16
ILMEX Tendencia Ciclo
Fuente: Bloomberg. Elaboración: GPAE-Osinergmin.
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