Osinergmin-Industria-Mineria-Peru-20anios

RECUADRO 8-1
Fuente: MEM.
Factores que
generarían
volatilidad
macroeconómica
a mediano plazo
1) Políticas divergentes de los bancos
centrales. Las decisiones de una política
expansiva/contractiva por parte del Comité
Federal de Mercado Abierto 7 del Sistema
de la Reserva Federal de Estados Unidos
(relajamiento cuantitativo o quantitative
easing) tendrían como consecuencia la
volatilidad de las tasas de interés y la
incertidumbre de los tipos cambiarios 8 . Ello
generaría un incremento de la volatilidad
en los precios de los metales. De manera
similar, una política que incentive el gasto
en consumo e inversión en China alteraría
de manera positiva la demanda de metales
industriales, lo que influiría en sus precios.
2) Riesgo geopolítico. El deterioro de las
relaciones entre Rusia y la Unión Europea,
agravadas por las sanciones impuestas
a Rusia por parte de Estados Unidos y la
Unión Europea, generaría incertidumbre
y podría aumentar la volatilidad en las
variables económicas.
Cabe mencionar que, según datos recientes, el
efecto de la disminución de los precios de los
metales ha sido compensado favorablemente con
depreciaciones cambiarias. Sin embargo, a largo
plazo, podría existir un impacto negativo por el
debilitamiento de la moneda, el incremento de
la inflación doméstica y aumentos en los costos y
salarios. En cuanto a la evolución de los precios,
se espera un periodo de volatilidad previo a su
estabilización. Los periodos de volatilidad generan
incertidumbre en el sector minero; por ejemplo,
estos afectan las decisiones de inversión en
proyectos, así como también en el financiamiento
de las actividades (ver recuadro 8-1).
8.3.2. Asignación del capital
Otro riesgo importante es el asociado a la asignación
de capital (capital allocation) y el acceso al mismo
que tienen las empresas mineras. La asignación del
capital está relacionada con su manejo y distribución,
su optimización y finalmente su crecimiento (Ernest
& Young, 2014) (ver recuadro 8-2).
Por otro lado, el acceso al capital afecta,
principalmente, a las pequeñas mineras y a las
mineras junior debido a que estas se encuentran
más expuestas al riesgo que genera la volatilidad de
los precios de los metales. Para mitigar este riesgo
y el riesgo de crédito (riesgo de default y riesgo de
una menor perspectiva o grado de calificación), las
empresas mineras deben construir una estrategia que
mejore la respuesta ante cambios en el entorno del
mercado y el riesgo de spread 9 del financiamiento 10 .
8.3.3. Gobernanza y
desarrollo sostenible de
los recursos mineros
El debate y los estudios sobre los resultados que
causa la explotación de los recursos naturales en
las economías de los países productores de metales
se han incrementado en los últimos años debido
al pasado auge en los precios de los metales. En la
literatura económica, uno de los fenómenos
más difundidos producto de un boom minero se
conoce con el nombre de “enfermedad holandesa”
(Corden y Neary, 1982; y Davis, 1995). Esta es una
situación en la cual los ingentes ingresos de divisas
provenientes de las exportaciones de metales
provoca una apreciación cambiaria de la moneda
nacional en el país minero que experimenta el
boom, lo que causa a largo plazo un efecto de
“desindustrialización” sobre el resto de sectores
transables, en especial, de manufacturas, así como
un aumento del endeudamiento externo del país
minero. Cuando el boom termina, el país minero
queda sobreendeudado, desindustrializado y
con problemas sociales por la crisis económica
generada. Este fenómeno puede formar parte de
un problema más general asociado a los efectos
de los boom mineros, conocido como la maldición
de los recursos 11 . El recuadro 8-3 brinda mayores
detalles de esta problemática. Estudios más
recientes han demostrado que los impactos que
causan los ciclos de auge y caída de los precios de
las materias primas son más amplios, variados y
mixtos 12 . Por ejemplo, las investigaciones empíricas
sobre los efectos de los ciclos mineros en los
últimos 10 años muestran, en primer lugar, que
la maldición de los recursos no es un fenómeno
inexorable y, en segundo lugar, esta maldición no
puede ser atribuida a la explotación de los recursos
mineros per se, sino más bien, a las distintas formas
en que se gestionan los ingresos generados por la
explotación de dichos recursos 13 (ver recuadro 8-3).
En este contexto, toma importancia el grado
de desarrollo de las instituciones económicas y
su gobernanza. Al respecto, Kaufmann, Kraay y
Mastruzzi (2010) la definen como las tradiciones
e instituciones mediante las cuales se ejerce
la autoridad en un país. Uno de los elementos
de esta definición es la capacidad del gobierno
para formular y aplicar efectivamente políticas
sólidas.
RECUADRO 8-2
Fuente: MEM.
Asignación
del capital
1) Manejo de capital. Con un nuevo
escenario de menores precios y menores
márgenes de rentabilidad, la industria ha
puesto énfasis en el perfil de riesgo para
el manejo adecuado del capital. Entre
las acciones consideradas se tienen las
siguientes: el cierre de operaciones de
alto costo, reestructuración de la deuda,
reducción de costos en el presupuesto
de OPEX 14 y aplicación de políticas de
outsourcing 15 , entre otros.
2) Optimización del capital. La mayoría
de compañías mineras ha realizado una
revisión de su portafolio identificando
oportunidades para obtener más flujos de
efectivo; además, ha reducido su Capex 16
y ha incrementado los retornos promedios
del portafolio.
3) Crecimiento del capital. Una gestión
responsable del capital debe proteger y
preservar el valor de los proyectos que aún
no han sido desarrollados. El crecimiento del
capital deberá ser enfocado objetivamente
y con un perfil de riesgo que no afecte
la calificación crediticia o el rendimiento
futuro del flujo de caja libre.
De manera más específica se han
desarrollado investigaciones que dan cuenta
de los elementos que constituyen una
buena gestión de los recursos naturales,
a la que se ha llamado la “gobernanza”
de los recursos naturales (Altomonte y
Sánchez, 2016). Es un conjunto de procesos
de toma de decisiones y de políticas que
las implementan, que involucran a distintos
agentes de una sociedad: empresas,
Estado, comunidades y organismos de la
sociedad civil, con el objetivo de alcanzar
un desarrollo sostenible a partir de la
explotación de los recursos naturales. Una
gobernanza eficaz de los recursos naturales
no solo contribuye al desarrollo sostenible
en términos ambientales, sino también a
la mejor distribución de los excedentes
que se generan por la explotación de
dichos recursos. El recuadro 8-4 da cuenta
de una de las experiencias exitosas en la
gobernanza de los recursos naturales: el
caso de Noruega. En este país se constituyó
un fondo intergeneracional basado en las
rentas de la explotación del petróleo y gas,
con el objetivo de invertir estos recursos
en educación y proveer servicios públicos
de infraestructura a las generaciones
futuras. De esta forma, Noruega ha logrado
administrar de manera eficiente los ingresos
de la explotación de recursos no renovables,
con el propósito de mejorar la sostenibilidad
de su economía a futuro.
En relación con lo anterior, la distribución
de los beneficios que genera la explotación
de los recursos mineros en una sociedad
no está exenta de conflictos. Como se ha
mencionado en el capítulo 5, a pesar de que
los conflictos sociales en la minería se han
reducido relativamente en los últimos años,
las cifras actuales de los generados por las
actividades mineras evidencian la necesidad
de fortalecer y mejorar la gestión social
y ambiental del sector. En este sentido,
la gobernanza toma vital importancia
como uno de los principales desafíos del
sector minero: la solución y prevención
de los conflictos sociales que, entre otras
repercusiones, traban las inversiones en
marcha y tienden a generar una percepción
negativa para los futuros inversionistas
mineros (Huaroto y Vásquez, 2015) 17 . Es
por ello que el Estado debe diseñar las
estrategias necesarias para dar solución a
estos problemas, por ejemplo, promoviendo
un sólido diálogo entre la empresa minera,
las comunidades y las instituciones estatales
involucradas, de forma que las empresas
respondan a los requerimientos del Estado
y a las inquietudes de las comunidades. De
este modo se crea una oportunidad para
las empresas mineras de poder contribuir
en la mejora de las necesidades básicas
de las comunidades (más adelante en este
capítulo se hablará del Fondo de Adelanto
Social, FAS). Esto se interpretaría como una
poderosa herramienta para las empresas y
las comunidades involucradas (estrategias
ganar-ganar).
Líneas arriba se ha dado cuenta de la
cantidad de proyectos en cartera, algunos
en vías de realización y otros paralizados.
Estos no solo reflejan el potencial de los
recursos mineros disponibles, sino también
de las oportunidades que se pueden perder
si no se llegan a materializar. La realización
de los proyectos, dentro de un marco de
gestión eficiente, puede generar grandes
beneficios para la población y las economías
regionales. Un ejemplo de los beneficios
potenciales ha sido resaltado por el Instituto
Peruano de Economía (IPE), el cual ha
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