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CONTINUACIÓN
o el fabricante de cables Nexans y la
siderúrgica Outokumpu. Los miembros
de las industrias que suministran el LME
en todo el mundo abarcan una red de
alrededor de 600 almacenes. El LME
sirve como base de cálculo para todas las
negociaciones comerciales de los metales.
La bolsa de metales de Londres es
el mercado de referencia de los seis
principales metales no ferrosos: cobre,
estaño (desde 1877), plomo, zinc
(oficialmente desde 1920), aluminio
(desde 1978), níquel (desde 1979), metales
ferrosos como el acero y el hierro (desde
2008), y metales menores como cobalto y
molibdeno (desde 2010). Además, es una
bolsa que transa contratos de metales a
precios futuros.
Foto: Difusión. Fachada del London Metal Exchange,
situada en 56 Leadenhall Street, Londres.
La bolsa de metales de Londres
proporciona contratos a plazo, lo que
permite, tanto a productores como
compradores, tener una posición de
cobertura ante el riesgo de cambios en
los precios de los metales no ferrosos
(cobre, estaño, aluminio, plomo, níquel
y zinc), ferrosos (acero), preciosos (oro,
plata, platino y paladio) y metales menores
(cobalto y molibdeno). Además, cuenta con
el London Metal Exchange Index (LMEX),
índice de precios de los seis metales no
ferrosos. Entre los principales contratos
negociados se encuentran los futuros,
opciones y el Traded Average Price Option
(TAPOs) 5 . Por ello, es considerada como
una bolsa que opera solo en el mercado
futuro y no spot. A 2015, tuvo un volumen
total de negociación de futuros, opciones
y TAPO’s de 169 577 846 contratos,
registrando una disminución de 4.35% con
respecto al año previo. Cabe precisar, que
los metales negociados cumplen estrictos
controles de calidad y son estandarizados.
Los intercambios se realizan en tres
plataformas: i) en el ring, mediante
una subasta de acuerdo con el método
tradicional, entre las 11:40 y 17:00 horas
(hora local), además, el precio en el ring
luego de la campana de cierre fija los tipos
oficiales; ii) por teléfono las 24 horas del
día y iii) en la LME Select, una plataforma
de comercio electrónico con operación de
01:00 a 19:00 horas (hora local).
CME Group
El Chicago Mercantile Exchange Group
nació de la fusión del Chicago Board of
Trade (CBOT) con el Chicago Mercantile
Exchange (CME) el 12 de julio de 2007,
siendo hoy el mercado de futuros y
opciones más grande del mundo debido
a la variedad de contratos. Por ejemplo,
se negocian contratos de tasas de
interés, monedas, índices de acciones,
productos agrícolas, productos energéticos
(electricidad, productos refinados,
gas natural, petróleo, entre otros) y
metales (preciosos, ferrosos y base). A
2015, el sector metales tuvo un volumen
negociado de 87 149 598 contratos.
Shanghai Futures Exhange
La Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE)
se formó a partir de la fusión de la Bolsa
de Metales de Shanghái, la Bolsa de
Productos Alimenticios de Shanghái y la
Bolsa de Productos de Shanghái en 1999.
Asimismo, es controlada por la Comisión
Reguladora de Valores de China. A la
fecha se negocian 12 contratos de futuros
(cobre, aluminio, plomo, níquel, estaño,
oro, plata, gasolina, caucho, varillas de
acero, alambres de acero y betún). En
2015 se registró un volumen negociado de
18 094 756 contratos.
Precios spot y futuros
Como se ha comentado anteriormente,
en las bolsas se transan materias
primas pudiéndose realizar a precios
spot (contado) o a precios futuros
entre diversos agentes que intervienen
en el mercado como inversionistas,
productores, consumidores y los
especuladores. El precio futuro de un
activo depende del precio al contado
Fuente: Shutterstock.
del activo y los costos de almacenamiento
(cost of carry) hasta la fecha de entrega del
contrato de futuros.
Un factor importante que influye en los
precios spot y futuros es la disponibilidad de
los inventarios de los metales. Fama y French
(1988) sostienen que durante el periodo de
bajos inventarios, la oferta de un commodity
en el mercado spot no puede responder a un
repentino incremento de la demanda a corto
plazo. Por tanto, un shock de la demanda
genera movimientos en los precios spot más
grandes que en los precios futuros. Es decir,
la volatilidad de los precios spot es mayor
que la volatilidad de los precios futuros.
En contraste, durante los altos periodos
de inventarios, un incremento repentino
de la demanda puede ser absorbido por
un incremento en las cantidades de oferta
usando el stock de inventarios. Por lo tanto,
la volatilidad de precios spot es muy similar a
la volatilidad de los precios futuros.
Cuddington y Vásquez (2013) encuentran
una fuerte evidencia empírica, tanto no
paramétrica como paramétrica, en apoyo
al modelo de costo de almacenamiento.
Según Fama y French (1988), el interés base
ajustado 6 es una función positiva cóncava del
nivel de inventarios. Los autores confirman
una relación cóncava de equilibrio a largo
El precio futuro de un
activo depende del
precio al contado del
activo y los costos de
almacenamiento (COC)
hasta la fecha de entrega
del contrato futuro.
plazo entre la base ajustada por interés y
el inventario. Estos inventarios permiten
distribuir los efectos de los choques de
demanda y oferta entre los precios spot y
precios futuros de los metales cotizados en
el LME.
Finalmente, se debe comentar que los
precios de las materias primas se actualizan
con frecuencia a corto y largo plazo.
Cuddington y Vásquez (2013) encuentran
una correlación condicional muy alta entre
el cambio porcentual del precio spot y futuro
(muy por encima de 0.9), sin importar si los
mercados están ajustados o no (con bajo
inventario o no).
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