Kräfte der Evolution - Ernst & Young

F INANZIERUNG UND K APITALMARKT
Mit der Möglichkeit der Mehrfachnennung gaben 43 bzw. 31
Prozent der befragten Investment-Gesellschaften an, auch auf
Investitionen in Unternehmen aus dem europäischen bzw. nichteuropäischen
Ausland zu zielen.
Bei der Art der Investitionen liegt die deutliche Mehrheit bei
offenen Beteiligungen (77 %), wovon jedoch fast die Hälfte nur
Minderheitsbeteiligungen hält. Immerhin setzt fast ein Drittel
des Investorensamples ausschließlich auf offene Beteiligungen.
Dagegen gibt gut ein Drittel der befragten Gesellschaften auch
stille Beteiligungen als Investitionsart an.
Die Kapitalbindungsdauer liegt bei durchschnittlich knapp fünf
Jahren, die maximale Grenze bei sieben bis zehn Jahren.
61 Prozent der Investoren schlossen im letzten Jahr auch Erstfinanzierungen
ab; 77 Prozent meldeten Folgefinanzierungen.
Immerhin fünf Investoren tätigten in 2004 nur Erstinvestments,
das sind zwei mehr als im vergangenen Jahr. Dagegen lag die
Zahl der Investoren, die nur Folgeinvestments tätigten, bei zehn
und damit leicht höher als in 2003. Der Trend zur weiteren
Durchfinanzierung von Portfolio-Unternehmen scheint damit
anzuhalten, da Exits nach wie vor schwierig zu realisieren sind.
15 Investment-Gesellschaften verfolgten im vergangenen Jahr
eine zweigleisige Strategie von Erst- und Folgeinvestments.
Abbildung 4-3 gibt einen Überblick über die größten Hemmnisse
für Neuinvestitionen und somit wichtige Entscheidungskriterien
von Investoren im Jahresvergleich.
Danach wird weiterhin die fehlende Qualität des Managements
als das größte Investitionshindernis angesehen, dessen Bedeutung
sogar noch zugenommen hat. Es folgt eine fehlende
Alleinstellung bzw. Innovation der Technologie sowie (neu)
fehlendes Kapital, zukünftiger Kapitalbedarf, fehlender
Patentschutz und zu hoher Kapitalverbrauch. Ein inkonsistentes
Geschäftskonzept wie auch die Kapitalmarktlage, eine fehlende
Produkt-Pipeline, schlechte Marktpositionierung sowie die
Unternehmensbewertung haben dem aktuellen Sample zufolge
in ihrem Rang als Investitionshemmnis zwar abgenommen, sind
jedoch nach wie vor von mittlerer Bedeutung.
Weitere Barrieren, deren Bedeutung im aktuellen Investorensample
sogar noch zugenommen hat, sind fehlende klinische
Studienergebnisse, ein fehlender Lead-Investor sowie die
zukünftige Verwässerung. Wenn der Break even noch zu weit
entfernt liegt oder zu wenig Business-Development-Aktivitäten
erfolgen, wird das von den Investoren ebenfalls negativ
eingeschätzt – ebenso wie die bestehende Gesellschafter- bzw.
Kapitalstruktur, die Gesetzgebung oder fehlender Umsatz.
Abbildung 4-3:
Ranking von Investitionshemmnissen im Jahresvergleich
fehlende Qualität des Managements
fehlende Alleinstellung/Innovation der Technologie
inkonsistentes Geschäftskonzept
zu hoher Kapitalverbrauch
Kapitalmarktlage
fehlende Produkt-Pipeline
zukünftiger Kapitalbedarf
fehlende Markpositionierung
Unternehmensbewertung
fehlender Patentschutz
fehlendes Kapital
Break-Even zu weit entfernt
fehlende Business-Development-Aktivitäten
fehlende klinische Studienergebnisse
zukünftige Verwässerung
bestehende Kapital-/Gesellschafterstruktur
Gesetzgebung
fehlender Lead-Investor
fehlender Umsatz
2,11
2,14
2,12
2,03
1,98 2,06
1,82 1,9
1,80
1,79
1,77
1,62
1,69
1,97
1,65
1,62
2,45
2,22
2,40
2,34
2,40
2,2
2,35
2,35
2,34
2,33
2,33
2,74
2,47
2,48 2,59
2,62
2,61
2,69
2,88
3,16
3,61
3,87
2003
2004
1,00 2,00
unbedeutend = 1
3,00
4,00
bedeutend = 6
Quelle: Ernst & Young 2005
100 K RÄFTE DER E VOLUTION – DEUTSCHER B IOTECHNOLOGIE-REPORT 2005